看跌的基調正在利率選擇權市場佔據主導地位，這表明債券交易員正在為未來幾週美國國債殖利率再次飆升做好準備。在12月27日到期的10年美國國債1月合約中，市場對利用美債選擇權看跌結構進行看跌對沖的需求一直很穩定。在過去的幾天裡，2月份選擇權的部位也不斷增加，這些選擇權將於1月24日到期，也就是當選總統川普就職的那一周。
在1月亮盤2月期權的107.50 - 109.50賣權執行價之間，未平倉合約或交易員持有的未償部位一直在增加。這水準的目標是10年期美債殖利率約為4.45%至4.75%，而目前的收益率約為4.3%。這一區間的上限將推動殖利率突破今年4月觸及的約4.74%的2024年高點。週二，市場上出現了一個更看跌的頭寸，目標收益率最高可達4.9%，溢價250萬美元。基準10年期美債殖利率一年多來從未達到這麼高的水平。
這些押注提醒人們，儘管收益率在大選後的上漲後已經回落，但投資者非常清楚所謂的川普交易有可能再次獲得牽引力。幾個月來，這種交易的前提是，他的政策，包括提高關稅，將加速通膨，推高報酬率。在川普威脅要對美國貿易夥伴徵收額外關稅後，美國國債週二小幅下跌，10年期美債殖利率小幅上升。
除了川普下個月上任的頭幾天，未來還有其他幾件事將是這些選擇權押注的關鍵。首先，下周公布的11月非農就業數據預計將顯示就業人數較上月大幅上升。然後是12月18日聯準會的政策聲明。交易員認為，這就像擲硬幣一樣，決定官員們會再降息25個基點，還是在經濟復甦的跡像下按兵不動。
同時，摩根大通對客戶的一項調查顯示，在現貨市場，空頭倉位一直在增加，目前是一個月來最大的空頭部位。
以下是利率市場最新部位指標的概述：
摩根大通美債客戶調查
截至11月25日的一周，摩根大通客戶的空頭部位擴大了2個百分點，達到10月28日以來的最高水平。中性部位本週跌幅至10月21日以來最小，多頭部位也上升2個百分點。
美債選擇權溢價向賣權偏度
最近幾個交易日，債券市場對沖行動的溢價已向有利於賣權的方向靠攏，因投資者對未來幾週收益率上升的選擇權有需求。1月亮盤2月份的10年期美債選擇權買盤大量湧入，目標是收益率升至4.9%的高位。週二的行動包括買入1月亮盤2月的看跌期權，兩筆交易的總溢價為500萬美元。
最活躍的SOFR交易選項
過去一周，市場透過圍繞12月SOFR期權的各種看漲結構，價格上行保護需求旺盛。新風險的突出資金流動包括SOFR Dec24 95.625/95.6875牛市看漲價差策略的大買家，因部位增加，目標是聯準會在12月政策會議上降息。
SOFR熱選圖
在截至2025年6月的SOFR選擇權中，95.50的執行價仍然是最多的。近期在該執行價附近的流動包括SFRZ4 95.50/95.625牛市看漲價差策略多頭和SFRZ4 95.5625/95.50/95.4375/95.375看跌鷹式策略。96.00的執行價也很受歡迎，該執行價的12月25日看漲期權仍存大量未平倉看漲合約。
CFTC期貨定位
CFTC的數據顯示，在截至11月19日的一週內，資產管理公司平倉了7.2萬個10年期美國公債期貨等價物，轉為淨多頭期貨頭寸。同期，對沖基金對約25.7萬份10年期美國公債期貨進行了平倉。過去一周，對沖基金對2年期、5年期和10年期美債合約淨空頭部位每基點的風險進行了約1560萬美元的回補。
