FOREXBNB獲悉，美國通膨在2025年降至聯準會2%的年度目標的可能性很小，但這並不太可能改變聯準會當前的降息路徑。
過去四年中，通膨一直是聯準會的主要挑戰之一。然而，通胀已经有了显著的改善。聯準會青睞的通膨指標——個人消費支出(PCE)物價指數的年漲幅在2022年6月達到7%以上的峰值。當時，聯準會剛開始將近乎零的利率提高，以因應新冠疫情經濟凍結後迅速反彈的物價。
最初的進展相當快：到2023年6月，PCE物價指數的年度漲幅下降到3.3%。隨後一個月，聯邦基金利率達到了二十年來的最高水平，目標區間為5.25%至5.5%。
然而，自那以後，通膨出現了反覆波動。2023年底進一步放緩後，2024年初又出現回升。在經歷了夏季的通膨下降後，2024年底的進展再次停滯。核心PCE價格指數(剔除波動較大的食品和能源價格)在過去六個月中維持在2.7%左右。
聯準會的樂觀態度
聯準會主席傑羅姆·鮑威爾於11月14日表示：“我預計通膨將繼續朝我們2%的目標下降，儘管路徑可能會有些崎嶇。”
那麼，為什麼政策制定者似乎在通膨仍高於目標時，就“宣告勝利”呢?這需要深入了解通膨指數的組成。
首先，2%的通膨目標並不意味著經濟中所有商品和服務的價格都會同時以2%的速度成長。消費者物價指數(CPI)的籃子中包括約8萬種商品和服務，其中一些價格漲幅超過2%，有些則低於2%。
通貨膨脹的三大類別
通膨可以分為三大類別：商品、住房和非住房服務。在2022年疫情後通膨高峰時期，這三類價格都經歷了快速上漲。供應鏈中斷和居家購物熱潮推動了商品價格上漲;租金和房價因遠距辦公時代人們重新評估居住需求而飆升;而服務價格則受到薪資上漲和勞動力短缺的推動。
如今，商品通膨已控制，服務通膨也隨著勞動市場降溫而緩解，但房屋價格通膨仍是個問題。
住房類別包括支付給房東的租金以及“業主等價租金”(即房主若將房屋出租所需的估算費用)。這一類別還可能包括水電費等公用事業成本。在CPI中，房屋佔比約三分之一，而在PCE價格指數中權重約為16%。
截至2024年9月，PCE物價指數中的房屋和公用事業成本較去年同期上漲5%，低於2022年中8%以上的峰值。同期，非房屋服務價格較去年同期上漲3.3%，而商品價格則下降了1.2%。
房屋通膨的難題
房屋通膨本質上是一個緩慢變化的領域，美联储无法通过改变利率来显著加快其变化速度。租賃合約通常一年才會續約一次，而房屋買賣的頻率也較低。央行既不能直接建造更多房屋來增加供應，也無法讓人更快續約租約。
因此，聯準會官員的重點轉向了新租賃合約的租金變化，而不是現有租約的租金變化。這方面的進展更令人鼓舞，但要反映通膨指數中仍需相當長的時間。
波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊·柯林斯11月20日表示：“房屋通膨居高不下是因為現有租戶的租金仍在追趕過去的漲幅。儘管這追趕過程可能會緩慢且不均衡，但只要新租戶的租金漲幅維持低迷，且整體通膨預期穩固，我對通膨回歸2%軌道的可持續性並不擔憂。”
克利夫蘭聯邦儲備銀行的研究人員最近的一項研究顯示，房屋租金通膨仍需很長時間才能完成這項追趕過程。他們的模型預計，租金通膨在2026年中之前都不會降至2020年之前的平均水平3.5%以下。
政策前景與未來展望
這還未考慮到美國新國會和政府可能採取的新增長政策。這些政策可能透過關稅提高商品通膨，透過勞動力短缺推動服務通膨，或透過減稅刺激需求來增加整體通膨壓力。
本週三即將發布的10月PCE物價指數預計季增0.2%，核心指數季漲0.3%，與9月的增幅持平。預計全年PCE通貨膨脹率將達到2.3%，核心通膨率為2.8%。
儘管如此，聯準會12月17日至18日会议的结果可能并不会受到显著影响。在此之前，只剩下12月6日的11月就業報告和12月11日的11月CPI兩個關鍵數據點。如果通胀报告显著高于预期，可能会促使聯準會暂停降息;而如果就業數據疲軟，則可能支援進一步降息。
聯準會官員相信，目前的利率水準已經足夠限制經濟活動，他們希望在不破壞經濟的情況下逐步接近中性利率。儘管可能需要忍受一段時間高於目標的通膨，但只要通膨進展集中在房屋領域，且新租賃通膨持續下降，他們似乎已經接受2025年無法實現2%目標的現實。
