持續維持季度業績高增，發布AI最強組合後，聯想集團（00992）業績創下新高，混合式AI转型成效显著，再次向市場秀出了肌肉。
FOREXBNB了解到，11月15日，聯想集團發布2025財年Q2業績，各項指標均表現搶眼，期間營收及股東淨利潤178.5億美元及3.59億美元，年比分別增長年增24%及44%，均超出市場預期。上半年該公司實現營收及股東淨利潤332.97億美元及6.02億美元，年比分別成長22%及41%。
實際上，今年該公司加大AI研發投入力度，在10月16日，舉辦了一年一度的全球科技盛會Tech World，三大業務最全AI產品組合亮相，獲得全球晶片巨擘及合作夥伴的認可。此次該公司在混合式AI賦能下，三大業務均達到雙位數成長，驅動了創新高的季度業績，也向市場證明了AI轉型獲得巨大成功。
而聯想集團也獲得長線投資者的認可，在過去7年的時間，市值翻了近4倍，近期受大盤震盪影響，估值有所回落，但“倒車接人”，在未來業績成長預期下，反而給價值投資者以更低的成本上車的機會。
混合式AI转型成效显著
聯想集團Q2業績全面成長，在人工智慧發展浪潮下，三大業務營業爆發了強大的成長潛力。期間智慧設備業務集團（IDG）收入135.14億美元，年成長17.4%，基礎建設方案業務集團（ISG）收入33.05億美元，年成長65.08%，方案服務業務集團（SSG）收入21.65億美元，年成長12.9%，已經連續14個季度保持雙位數成長。
2025財年上半年，上述三大收入分別錄得成長14.52%、65.1%及11.54%，收入份額分別為70.34%、18.24%及11.42%。
三大業務強勁業績充分展現了該公司混合式AI轉型的巨大成效。IDG推出人工智慧產品，尤其是AI PC，不僅穩固了該公司在全球PC龍頭地位，進一步拉大同行的差距；ISG迎合了AI對算力的需求，憑藉創新的液冷技術、超融合架構和高效能運算解決方案獲得超市場預期的成長水平；SSG受惠於混合式AI的需求，將TruScale打造為全面的“即服務”平台，以把握快速成長的市場需求。
而混合式AI轉型不僅改變了業務的成長曲線與成長空間，同時也提升了業務的獲利能力。2025財年上半年，IDG經營利潤率7.29%，同比提升0.4個百分點；ISG獲利能力持續優化，經營虧損率大幅縮小至1.13%；SSG持續維持高利潤趨勢，經營利潤率20.7%，同比提升0.2個百分點。
得益於業務強大的獲利能力，聯想集團現金流量維持強勁，2025財年上半年自由現金流年增8.01億美元，期末現金等價物達41.79億美元，較2024財年末淨增加6.19億美元，期末淨現金為5.95億美元。另外，該公司積極引進策略投資者，在Q1引進了沙烏地阿拉伯主權基金，一方面繼續增厚現金流，另一個面向為全球化及AI產品的海外輸出作準備。掌握市場先機，聯想集團已全面迎接AI時代下未來十年的發展機遇。
AI成果釋放未來預期
2024年是AI大模型應用元年，從PC、智慧型手機、智慧汽車，再到其他智慧型設備，AI技術的不斷迭代，持續激發終端用戶對AI產品的需求，而AI對算力的要求也帶動了AI基建的投資浪潮。值得注意的是，混合式AI已經成為AI發展的大趨勢，公共區域AI技術共享推動產業進步，私人區域AI帶來同儕差異化優勢。
聯想集團先知先覺，近幾年來持續加強研發力度，透過投資及合作的方式進入AI晶片領域，推動業務全面向混合式AI轉型。在終端成果上，該公司是全球最早推出AI PC的龍頭廠商，另外在今年10月份的科技大會上展現了全球最全的AI產業鏈組合，多款AI產品具有全球唯一性，鞏固了其全球AI的領導地位。
2025財年Q2，該公司三大業務首次實現全面雙位數的成長速度，展現了混合式AI的轉型成效，但這才只是開始，2025年將迎來更大的規模的AI基建浪潮及終端AI產品需求的爆發，而該公司作為全球AI供應龍頭，業績成長將更加迅猛。
具體來看，聯想集團核心的IDG業務集團，旗下人工智慧產品最搶眼的莫過於AI PC，這是高度確定性的成長，將驅動IDG業績不斷創新高。
據IDC統計，2024年Q3全球PC出貨量較去年同期下降1.5%，而聯想憑藉AI PC的優勢，出貨量高於市場平均水平4.6個百分點，全球市佔率近24%，領先第二大廠商超過4個百分點。根據机构预测，到2027年，AI PC在個人電腦市場的佔比可望接近80%，聯想將憑藉具有五個特性的人工智慧個人化電腦和新一代Copilot+ 系列產品，確立聯想在AI PC市場上的領導地位，並打造更豐富多彩的人工智慧設備。
AI基建浪潮對ISG業務影響最大，ISG主攻高效能運算、邊緣運算和資料中心，該公司透過與NVIDIA、AMD與英特爾的合作，其混合AI方案可以為企業提供從邊緣到雲端的全鏈條支持，尤其是配備了Neptune液冷技術的AI伺服器。近期市場中更是傳出可靠的重磅消息，聯想將成為“果鏈”，為蘋果設計和生產AI伺服器，這不僅為聯想帶來更多收入，也證明了聯想作為AI伺服器顶级厂商的技术实力。
根據IDC，預計2025年AI伺服器市場規模317.9億美元，2023-2025年CAGR為22.7%。該公司資料中心解決方案在多樣化產品和服務在AI基建展現了優勢，根據披露，其高效能運算贏得了來自DreamWorks及馬克斯·普朗克研究院等重要客戶的訂單，隨著訂單需求的不斷釋放，及企業對雲端運算、邊緣運算和高效能運算需求的快速成長，2025年ISG有望保持Q2的高增趨勢。
聯想集團的SSG透過“即服務”產品在混合辦公、雲端管理、網路安全等領域擴展，為企業客戶提供一站式數位轉型支持，混合式AI加速企業智能體的需求釋放，令其AI服務深入產業。SSG作為該公司長期的獲利乳牛，在規模成長下也將持續貢獻核心利潤。
根據機構預測，未來三年，全球 IT 服務市場預計將維持10%以上的穩定成長，其中人工智慧服務將以超越整體市場兩倍以上的成長速度。聯想集團將持續把人工智慧內嵌到關鍵通用解決方案中去，同時開發更多的人工智慧原生服務，協助客戶更便利地採用人工智慧技術來掌握發展機遇。
不過各國在AI上的政策及策略可能攪動全球供應鏈的失衡，聯想集團作為全球AI應用端龍頭，能否應付潛在不可忽視的挑戰呢？
業績及估值將迎來雙擊
聯想集團能夠充分應對全球挑戰並且未來成長預期不會發生變化，甚至在周期挑戰中獲得更大的市場份額，主要基於兩大維度；
第一個維度是聯想集團兩大核心優勢保證未來三大業務AI成果的釋放。一是研發優勢，持續加大的研發保證了產品及技術站在產業的最前沿；二供應鏈優勢，和全球晶片巨頭們都保持著長期穩定的合作關係，透過合作研發模式不斷推動AI技術進步及發展。在兩大核心優勢下，聯想三大業務AI產品供應具有保障，全球供應鏈失衡影響較小，在全球需求成長下，驅動業績高增。
第二個維度是產業鏈AI投入不可逆的趨勢，海內外巨頭都在建立產業鏈優勢，從電力到算力再到終端產品，透過先發優勢獲得市場先機。從現像看，2024年國內通信龍頭加碼了算力中心的建設，海外晶片巨頭重視國內市場，例如英特爾在今年6月入股立訊精密子公司 雙方擬進行通訊與資料中心業務合作，今年下半年開始，海外AI開始重視電力的投資，谷歌及微軟等巨擘紛紛擁抱核電，解決AI高耗電的問題。
這些現象表現均佐證了AI發展大勢所趨，nvidia，amd，微軟及Meta等晶片巨頭都在積極打造產業鏈核心優勢，尤其是在下游終端和聯想集團深度合作，共同研發及推出AI產品，滿足市場對AI的龐大需求。隨著人工智慧時代的大幕初啟，作為掌握最豐富的AI終端入口和全球最龐大用戶規模的廠商，聯想透過不懈創新，打造差異化競爭優勢，已展現了混合式人工智慧的領跑地位。
聯想集團也獲得多家券商看好，例如國信證券研報，認為聯想為全球PC和IT基礎設施解決方案龍頭，以PC業務為基，深入智慧化變革，業績將受益於AI產業的快速發展，預計公司25/26/27財年營業收入為623.3/676.1/721.4億美元，歸母淨利潤12.9/16.4/19.0億美元，給予“優大於市”評級。另外，聯想集團CEO楊元慶也多次增持聯想，港股通資金持續淨流入，目前持股佔有率較年初增超60%。
綜上來說，混合式AI正在帶飛聯想集團業績，此次Q2是起點，受益於人工智慧的發展浪潮，憑藉的研發技術及產業鏈合作優勢，三大業務將維持業績高增水平，並在AI產業鏈多個細分市場中獲得更大的市場份額。令投資者關注的AI PC將持續穩固該公司在全球PC的龍頭地位，而ISG規模成長下也獲利可期。
回到資本市場，雖然近期估值回落，但聯想仍舊是長期主義者最理想的投資標的之一，首先是市值長期走牛趨勢，以時間換空間，長線投資者獲益頗豐，其次公司穩健股利，分紅收益也不錯，股息率達到4%，未來業績前景樂觀，分紅收益仍值得期待。而該公司估值已回落到技術支撐線，或已觸摸價投者掃貨的心裡價位。
