FOREXBNB獲悉，天風證券發布研報稱，川普重返白宮，他對ESG投資的限制較大可能重複第一任期的操作，要求ERISA涵蓋的退休計畫的受託人在進行投資決策時，將財務因素放在首位，並避免為了追求非財務目標而犧牲潛在的投資收益或增加不必要的投資風險。然而，ESG投資的長期發展終究取決於相關產品在市場上的表現，政策更多或是扮演規範引導的角色而非全面禁止。

天風證券主要觀點如下：

川普對ESG投資的限制聚焦在私人退休計劃。

川普在Agenda47的影片中肯定了第一任期內對ESG投資所設的限制：“作為總統，我非常自豪地頒布了一項歷史性規定，禁止華爾街和雇主​​將401K、退休金和退休帳戶資金，僅出於政治原因投入所謂的ESG投資中。”川普也承諾若再次重返白宮，將迅速採取行動，透過簽署行政令來禁止ESG投資，並與國會合作推出永久性排除ESG投資的法律。川普的言論似乎在暗示，一旦他再次當選，美國的ESG投資将面临风波，但是回顧他在首個任期內對ESG投資所施加的限制措施，可能存在些許誇大的成分。

他在2019年簽署了一項行政令，要求美國勞工部對能源投資趨勢和《1974年僱員退休收入保障法案》(ERISA)中與代理投票相關的受託責任進行審查，以確定是否應該“撤銷、替換或修改”相關指導方針。ERISA涵蓋了兩類主要的退休計劃：“繳費確定型(definedbenefitplans)”和“待遇確定型(definedcontributionplans)”，包括401(k)計劃、403(b)計劃、员工持股計劃以及利润分享計劃等。但是ERISA不包括政府实体或教会为员工设立的計劃、僅為遵守與工人賠償、失业或残疾相关法律而设立的計劃、在美国境外为非居民外国人利益而设立的計劃，以及未获得资金支持的超额福利計劃等退休計劃。

勞工部2020年11月發布的最終規則要求ERISA計劃的受託人基於財務因素來選擇投資和投資行動方案，並禁止為了促進非財務目標而犧牲投資回報或承擔額外的投資風險。但是，該規則也明確指出當受託人無法基於財務因素進行投資計畫選擇時，可以在充分記錄相關內容的前提下，使用非財務因素作為投資決策的依據。

在勞工部公佈規則後，美國各州立法機構加快了監管ESG投資的步伐。

截至2024年1月，已有41個州提出或頒布了與ESG投資相關的法律。其中，8個州頒布了“支援ESG”的法律，規定應考慮或必須考慮ESG因素，或對特定有爭議的行業的投資進行限制。20個州頒布了“反對ESG”的法律，限制使用州資產進行ESG投資，具體包括“投資决策应只关注最大化投資回报”、“第三方在考慮如何投票時才關注財務因素”、“禁止公共實體或在相關州運營的企業出於ESG因素排除歧視個人或其他公司”、以及“將抵制特定產業(如化石燃料)的公司和金融服務公司列入黑名單或禁止州政府實體與之簽訂合約”等。

儘管各州的立法環境多樣，但如果投資機構明確表示其投資決策先考慮與相關投資相關的財務因素，即使進行ESG領域的相關投資，也能避開大多數法律風險。從監管層面來看，川普時期對ESG投資的限制以及20個州推出的“反ESG”法規，並沒有直接“禁止ESG投資”。這些政策更強調，在做出投資决策时，應將財務因素視為首要考量。從市場角度觀察，儘管在川普的政策影響下，美國可持續基金的資金流入已減少，但整體上仍保持了正向成長。然而，在2022年拜登政府對ERISA條款進行修訂，允许在投資决策中考虑ESG因素後，美國可持續基金的資金流入並未出現預期的提升，反而持續呈現負成長態勢。

造成美國永續基金流出的背後最直接的原因是投資報酬率表現不佳。

美國ESG基金在2023年的表現相較於2022年有所提升，但仍未能超越傳統基金的平均水平。特別是ESG股票型基金，其表現尤為遜色，有32%的可持續股票基金的報酬率排在了同類基金的後25%。對於大型混合型股票基金——美國可持续基金领域最大的部分，2023年可持續基金的平均報酬率為20.8%，低於該類別整體23.9%的中位數收益，也低于晨星美國大中型股指数26.9%的收益中位數。

風險提示：川普加大對ESG投資的限制；永續投資取代ESG投資存在。