FOREXBNB獲悉,華創證券發布研報稱,三季非銀金融基金持股季增明顯,保险板块业绩催化行情显著,增配證券及保險業整體。目前人身險產業利差危機仍未得到根本解決,但監理積極引導保險業負債成本下降;預定利率動態調整機制以及鼓勵發展長期分紅險,有助於提高保險業負債端成本“隨行就市”、提高靈活性。上市險企中多數仍維持較為審慎的經營策略,在長端利率沒有快速下行的背景下負債成本仍在可控範圍內。
華創證券主要觀點如下:
數據口徑:剔除指數型基金持股數據。由於披露顆粒度存在差異,所有的Q1與Q3選擇重倉持股數據,Q2與Q4選擇全部持倉數據。
產業整體:非銀金融持倉季增明顯,保險、證券增配。
2024Q3非銀金融持股佔比2.01%(季比+0.73pct),其中保險業持倉合計1.16%(季比+0.56pct),證券業持倉合計0.64%(季比+0.23pct),多元金融業持倉佔比0.20%(季比-0.06pct)。
保險業:整體增配,機構集中增持中國平安(02318,601318.SH)、中國太保(02601,601601.SH)。
個股來看,2024Q3平安、太保增持幅度最为显著,中國平安持倉合計0.50%,季比+0.29pct;中國太保持倉合計0.45%,季比+0.23pct。該行認為,以上兩個標的持股或分別來自業績預期及地產政策超預期催化。另外,中國財險(02328)持倉亦有小幅提升,季比+0.03pct至0.08%,建议关注中國財險的长期投资价值。
三季度保险板块业绩催化行情显著,同時得益於924行情彈性品種表現突出。
中期業績來看,人身險受惠於價值率改善,NBV實現較好成長;財產險受天災加劇有所承壓,但部分險企如太保財險依舊逆勢實現COR最佳化;投資端表現上,受益於低基數,預計疊加高股息策略加持,除人保外均實現總投資報酬率上行。從淨利表現上,2024H1,受益於投資端Q2低基數,A股上市險企均實現淨利正增。
按照2024H1歸母淨利成長排序:太保同比+37.1%,人保同比+14.1%。新華同比+11.1%,平安同比+6.8%,國壽同比+5.9%(H股可比口徑)。8月底中報落地之後,由於預定利率新一輪下調帶動人身險新單成長,同時去年同期資負均低基數,Q3業績預期亦催化保險板塊上行。924行情啟動之後,權益市場快速回暖。由於新華TPL權益資產在淨資產中佔比最高,彈性特徵突出,優先受益於權益市場回暖。
投資建議:
人身險方面,該行首推長航轉型持續賦能、具備阿爾法效應的中國太保(02601,601601.SH),以及經營策略文件、負債端成本壓力較小的華人壽(02628,601319.SH)。若權益市場進一步向上突破,建議關注新華保險(01336,601336.SH);若地產政策持續驗證,建議關注中國平安(02318,601318.SH)。財產險方面,持續看好中國財險(02328)長期投資價值。
風險提示:監理變動、改革不如預期、自然災害加劇、權益市場震盪、長期利率持續下行。