FOREXBNB獲悉，西方大型資管機構普遍預期，儘管近期湧現出一系列押注俄美關係緩和的"另類交易"，但俄羅斯大部分資產預計仍將繼續對西方投資者保持封閉。
隨著市場對特朗普政府對俄示好態度的解讀升溫，這場外交解凍已引發對俄羅斯相關金融資產的押注熱潮，包括盧布、作為盧布替代品的哈薩克斯坦堅戈，以及俄能源巨頭Gazprom和盧克石油(Lukoil)的公司債券。
但資深市場人士指出，這並非意味著被全球金融體系孤立兩年的俄羅斯將迎來資本回流，反而預示著俄羅斯經濟關鍵領域可能將與外國投資者長期隔絕。
奧地利銀行Raiffeisen Bank International的研究主管Gunter Deuber表示：“可能會出現部分資產置換交易。”據了解，Raiffeesen Bank International是少數仍在俄羅斯運營的西方銀行之一。
“目前俄西方雙方仍互持大量資產，這種置換不失為降低雙邊風險的可行方案。”
雖然普京近期簽署法令允許美國對沖基金683 Capital Partners從特定外國股東處收購俄企證券，但相關證券最終只能出售給兩家俄羅斯基金，這打破了市場對俄資本市場即將重新開放的期待。
資金暗流湧動
儘管如此，經紀商報告顯示，俄羅斯相關資產的詢盤量正在攀升。
其中最受青睞的是盧布無本金交割遠期合約(NDFs)——這種以美元結算的衍生品既能規避制裁風險，其價值又與俄羅斯經濟深度綁定。
今年盧布以30%的漲幅領跑新興市場貨幣，瑞銀的數據顯示，3月初對沖基金持有的盧布NDFs多頭頭寸達87億美元，在主要貨幣中位列第二。
Erste Asset Management的高級基金經理Anton Hauser表示：“投資者完全可以在不直接涉足俄烏資產的情況下，通過NDFs這類小眾工具押注制裁解除。”他補充道，NDFs交易“非常小眾”。
不過即便持有部分被凍結的盧布債券，該機構短期內仍無進場計劃，並稱當前市場“極具異域風情”。
分析師估算，目前盧布NDFs日均交易額僅2500-4000萬美元，不及俄烏衝突爆發前日均20-25億美元規模的零頭。
流動性困境凸顯
投資者表示，俄羅斯企業(如Gazprom、盧克石油和Phosagro等)發行的可交易硬通貨債券雖引發關注，但流動性枯竭導致買家要求大幅折價。
Union Investment Privatfunds的投資組合經理Sergey Dergachev表示：“這些債券仍在付息，但交易流動性極其糟糕。”
俄羅斯企業發行的硬通貨債務曾經是新興市場的支柱：根據摩根大通當時的計算，2022年，近1000億美元的未償債務佔新興市場指數4%權重，國際投資者持有約五分之一份額。
這推動了自特朗普重返政壇以來地緣替代方案的興起，烏茲別克、哈薩克斯坦等俄羅斯鄰國的國債及貨幣交易明顯活躍。
投資者表示，能夠進入俄國內市場且被克里姆林宮視為“友好”的中亞、中東和拉美經紀商，提供的俄罗斯相关交易服务显著增加。
經紀商表示，包括美國和歐洲不良資產管理公司在內的投資者對俄羅斯仍受制裁的以盧布計價的俄羅斯聯邦政府債券(OFZ)更感興趣，儘管對俄羅斯國家結算存管機構和莫斯科證券交易所的製裁意味著無法直接持有。
亞美尼亞經紀商Sirius Capital的首席執行官Ararat Mkrtchian表示，儘管制裁導致許多外資損失慘重，但15%收益率仍吸引資金重新關注俄羅斯國內國債。
Mkrtchian稱：“總體而言，外國資本有回歸的意願，因為這是深度折價的高質量資產——如果拋開政治因素不談的話。”
歐美對俄態度鴻溝
在特朗普執政期間，歐洲與美國對待俄羅斯的態度差距日益擴大，這可能會使更積極地交易受制裁資產(如俄羅斯政府債券)的希望變得複雜。
Gramercy Funds Management主權研究聯合主管Petar Atanasov表示：“華盛頓與莫斯科的高層互動暖意，在歐洲多數國家領導人身上完全看不到。”
雖然特朗普與普京舉行了直接會談，但歐洲如今正大力增加國防開支，同時還在加大製裁力度。
而最大的障礙之一是俄羅斯法律：在製裁浪潮之下，莫斯科通過了限制“不友好”國家的個人和實體擁有資產和進行交易的法律。
ProMeritum Investment Management的Pavel Mamai表示，這種組合已經改變了俄羅斯的經濟，使其國家角色大幅增強，迄今也未見重新開放的明確信號。
“短期內俄市場與國際市場重新融合的可能性微乎其微。”
