根據FOREXBNB的報導，阿里巴巴（09988）自年初以來股價累計上漲了65%。摩根士丹利在其最新的研究中承認，他們之前低估了人工智能（AI）對阿里雲服務需求的推動作用以及淘寶天貓業務的強勁表現，並對此表示“認錯”。摩根士丹利預計，阿里巴巴的雲智能業務在未來三年內的收入將實現翻倍增長，因此大幅上調了對阿里巴巴ADR（BABA.US）的目標價，從80美元提高到180美元，并将评级從“與市場同步”提升至“增持”。摩根士丹利進一步指出，在最樂觀的情況下，僅阿里雲的價值就可達每股100美元，而整個阿里巴巴集團的每股估值可能高達300美元。按照阿里巴巴港股的股價計算，摩根士丹利給出的最新基本目標價大約相當於174.9港元，而上限估值則可能達到每股291.5港元。

摩根士丹利認為，他們對阿里巴巴的分析存在兩個主要錯誤。首先，自今年1月DeepSeek出現以來，他們沒有預見到阿里雲業務的增長會如此迅速。摩根士丹利最新預測顯示，2025財年第四季度（即1月至3月）雲業務收入將增長18%，而2026財年的增長可能達到25%。

摩根士丹利預測，隨著阿里巴巴宣布將在未來三年內對雲和AI設施進行超過3000億元人民幣的資本投資，阿里雲的收入將從2025財年的1180億元人民幣增長到2028財年的2400億元人民幣，實現三年內翻倍增長。

得益於規模效應，摩根士丹利認為，阿里雲的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率將從本財年的20%上升至三年後的35%。然而，由於折舊費用的大幅增加，2026至2028財年的EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率將從原先預測的10%至12%下降至5%至8%。

摩根士丹利承認他們低估了淘寶天貓業務的韌性。儘管內地消費仍然疲軟且行業競爭激烈，淘寶天貓業務並沒有像市場所擔心的那樣脆弱。在較高佣金率的支持下，預計即使集團繼續投資淘寶天貓業務，未來幾個季度的商品交易額（GMV）仍可增長3%至5%，EBITA利潤將保持穩定。

對於阿里巴巴300美元上限估值的計算方法，摩根士丹利表示，最新的基本情景目標價180美元是基於現金流折現（DCF）方法計算的，相當於2027財年預測市盈率的16.6倍，而原目標價對應的是2026財年市盈率的13.6倍。

如果採用業務分部總和（SoTP）方法計算，摩根士丹利估算，阿里巴巴的主業淘寶天貓集團價值每股90美元（反映市盈率為10倍）、雲業務價值60美元（反映企業價值為銷售額的5倍），其他業務另外價值50美元，總計價值200美元。

在上限估值情景下，摩根士丹利估算，淘寶天貓集團價值每股120美元（反映市盈率為12倍）、雲業務價值100美元（反映企業價值為銷售額的7倍），其他業務另外價值80美元，總計價值300美元。

除了對阿里巴巴持樂觀態度外，摩根士丹利還將中國互聯網股票的投資評級從“與市場相若”提升至“吸引”，並將騰訊（00700）視為行業的首選，其他還包括美團（03690）、拼多多（PDD.US）和京東（09618）。