美國股市一些最大規模市值公司，尤其是所謂“七大科技巨頭”(即“Magnificent Seven”)的不穩定性大幅上升，不可避免地導致衡量單隻股票“脆弱性”的統計指標創下紀錄。自從來自中國的DeepSeek“極低訓練/推理成本AI大模型”震撼矽谷以及華爾街之後，上述佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重的七巨頭“宏大敘事邏輯”，似乎正在從領漲整個美股“牛市引擎”，變成拖累美股漲勢最重負擔，甚至有可能將美股拖入熊市。
展望後市行情，美股市場似乎越來越容易出現類似於上世紀90年代末互聯網泡沫時期以及2000年互聯網泡沫破裂引發熊市的股價劇烈波動場景。有統計數據顯示，標普500指數大市值公司的不穩定性飆升至30多年來的最高級別水平。“DeepSeek衝擊波”所引發的這一輪美股科技股，尤其是七巨頭劇烈拋售浪潮，在互聯網時代出現的一系列波動中也曾看到過。
佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重的所謂“美股七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”，它們包括：蘋果、微軟、Google、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標普500指數屢創新高的核心推動力。
放眼整個美股，七大科技巨頭自2023年以來乃領漲整個美股的最核心力量，它們憑藉佈局AI帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續強勁的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，吸引全球範圍的資金蜂擁而至。但是今年以來，七巨頭領漲美股的邏輯發生了根本性質的變化，除了Meta，其他科技巨頭的股價表現都大幅跑輸標普500指數，成為拖累整個美股上漲的最核心負面催化劑。
在巴克萊銀行以及摩根士丹利的頂級策略師們看來，美股牛市邏輯出現重大裂痕的核心起源在於美聯儲暫停降息的“鷹派貨幣政策立場”，以及DeepSeek帶來的“低成本AI衝擊波”持續向大型科技股估值施壓。來自巴克萊銀行的策略分析團隊近日表示，現在是轉向美國以外的其他股市的最好時機，尤其是做空美股，買入歐洲股票的良機。
在不到600萬美元的極低投入成本和2048塊性能遠低於H100與Blackwell的H800芯片條件下，DeepSeek團隊打造出性能堪比OpenAI o1的開源AI模型，相比之下Anthropic與OpenAI訓練成本高達10億美元，DeepSeek的推理输入與输出token定價相比於OpenAI定價則可謂“骨折級”促銷。
DeepSeek通過“極致工程化、並行優化以及精篩數據”為核心來不斷削減通用算力的“無效消耗”，把資源集中到最能提升模型性能的核心模塊(注意力頭、關鍵算子、RL/蒸餾微調等)，展示了“極致工程化 + 後訓練端蒸餾 + 專業數據整合+主攻強化訓練”新範式如何在有限GPU 資源下逼近乃至超越行業主流大模型性能，對傳統“巨額燒錢”模式提出了強力挑戰。因此DeepSeek將硬件和算法的潛能最大化挖掘——這與過去很長一段時間美國科技大廠們“粗放式燒錢”在某種程度上形成鮮明對比。
隨著“DeepSeek低算力成本風暴”席捲全球，投資者們開始強烈質疑美國科技巨頭們對於人工智能堪稱狂熱的AI燒錢計劃是否合理，畢竟動輒千億美元的支出，相比於DeepSeek僅僅百萬美元級別成本令這些美國科技股投資者無比震驚的同時也無比憤怒，他們認為股東利潤在被不合理的支出不斷侵蝕，所謂的“AI貨幣化”前景則越來越模糊。
由於投資者們擔憂DeepSeek引領的“低成本AI大模型算力範式”推動科技巨頭們在短中期內大幅削減AI GPU訂單，因此英偉達股價1月27日大跌近17%，單日的市值蒸發規模達到5890億美元，為美國股市歷史上最大規模市值損失，此後英偉達股價雖然有所反彈，但是波動幅度遠大於“DeepSeek衝擊波”之前，微軟、亞馬遜和谷歌這三大巨頭自DeepSeek衝擊之後可謂一蹶不振，持續拖累美股。
創紀錄的股票“脆弱性”向更廣泛的美股市場發出警告
所謂的“股市脆弱性”是衡量上市公司每日股價波動相對於其近期波動性的指標，根據美國銀行(Bank of America Corp.)的策略師們最新分析報告，2025年，標普500指數中市值最大50隻股票的這一衡量指標正朝著30多年來的最高水平發展，並且從數據追踪來看大幅波動與“七巨頭”整體波動幅度密切相關，“七巨頭”可謂這種劇烈波動性的起源。
這一分析基於2025年迄今為止的個股衝擊平均波動幅度和頻率，顯示出一些最大股票的不穩定性加劇，正將衡量單一股票“脆弱性”的指標推至創紀錄水平
美國銀行的研究覆蓋的時間範圍包括互聯網泡沫、俄羅斯債務違約以及90年代初的亞洲金融危機。DeepSeek橫空出世，引發七巨頭劇烈波動帶來單隻股票的不穩定性上升，給整體市場發出了警告信號，即便股指徘徊在歷史高位附近，並且加上關稅和美聯儲長期維繫高利率擔憂，這種情況可能會帶來更多風險。
“美國股市在過去近三個月的橫盤整理震盪，掩蓋了單隻股票的波動性大幅增加。”來自Miller Tabak + Co.的首席市場策略師馬特·馬利在一份電子郵件中表示，“當你將這與更高的長期美債收益率和特朗普關稅擔憂結合時，它創造出了一種比通常在市場接近歷史高點時更加不確定和緊張的氛圍。”
類似互聯網泡沫破裂的“慘烈熊市”即將降臨美股?
上個月，隨著中國低成本AI大模型DeepSeek人工智能模型的驚艷出現，引發了以英偉達為首的大型科技股劇烈拋售浪潮，標普500指數中的70隻股票經歷了股價波動達到三個標準差或更大範圍的“脆弱性股價波動事件”，顯示出這些波動可能會聚集，並引發更廣泛的美股市場反響。
“DeepSeek衝擊波展示出了一個催化劑如何使得七巨頭劇烈波動，以及七巨頭如何推動更大範圍股票劇烈波動，我們也在互聯網泡沫破裂期間看到了與DeepSeek類似的聚集效應。”來自美國銀行的美國股票衍生品研究主管尼廷·薩克塞納在接受電話採訪時表示。
美國股市的脆弱性在去年已經開始激增，當時像英偉達和特斯拉等超大市值公司的股票因財報而出現劇烈波動，進而帶動整個美股回調。這個趨勢在2025年仍然持續下去，但現在隨著DeepSeek到來已經變得更加劇烈和廣泛。
今年，美國傳統科技巨頭IBM公司因財報結果不及預期而出現了14個標準差左右的劇烈波動，帶動標普500指數在同一日劇烈波動，這是今年迄今為止標普500指數中市值前50大公司中最大規模的一次波動。
美國製藥巨頭默沙東以及煙草巨頭菲利普莫里斯國際的股價大幅波動——分別是今年的第二大負面和第二大正面的積極波動幅度，這也表明脆弱性正蔓延至市場的其他角落。
極高的脆弱性最終會影響到整個市場，因為包括科技巨頭在內的最大異常值在基準股指中佔有很大比重。對於投資者們而言，尤其是那些希望繼續長期持有科技股的投資者們來說，這意味著他們可能需要將更多低波動性的股票納入投資組合，因此可能持續拋售英偉達等高估值科技股，而這種拋售無疑會推動佔據高權重的七巨頭以及其他高估值大型科技股持續下行，進而將標普500指數拖入熊市。
根據Bloomberg Intelligence的最新統計數據，涵蓋更廣泛美股標的的寬基指數——羅素1000指數(Russell 1000)中波動性最低的科技股表現優於波動性較高的科技股。
自2024年初以來，Bloomberg Intelligence統計的所謂低波動因子，包括那些顯示過去6個月和12個月日投資收益標準差最低的科技股，已大幅增長了22%，而高波動組僅僅增長了10%。
在去年夏家成功預判拋售浪潮的高盛策略師斯科特·魯伯納(Scott Rubner)近日警告稱，美國股市即將迎來新一輪拋售行情，魯伯納强调，當前市場參與者已趨於飽和，逢低買入的動力正在減弱。“所有人都已入場，包括散戶交易者、401(k)資金流入、年初資產配置以及企業資金，”他表示，“資金需求的動態正在迅速變化，我們正接近季節性負面階段。”
“我最為確信的是，這種逢低買入的強大能力正在減弱”。在魯伯納列出的需求放緩“清單”中，趨勢追隨者的下行風險尤為突出。“如果市場下跌，這些CTA策略預計將在未來一個月內賣出約610億美元的美國股票，而在看漲情景下，買入規模僅為約100億美元。”
