根據FOREXBNB的報導，中金公司發布了一份研究報告，其中指出維持對恆隆地產（00101）的“跑贏業”評級，並給出了7.43港元的目標價。這一目標價基於對2025年目標股息殖利率7.0%的預期（相當於2025年核心本益比的12倍）以及25%的潛在上升空間。目前，恆隆地產的交易價格對應於2025年預期股息殖利率8.7%和核心本益比9.7倍。考慮到財務成本費用化比例的增加以及開發銷售結算毛利率可能面臨的壓力，中金公司將2025年的核心淨利預測下調至30.69億港幣（同比下降0.8%），並首次對2026年進行了預測，預計為31.76億港幣（年成長3.5%）。
以下是中金公司的主要觀點：
2024年的業績略低於市場預期，但派息符合市場預期。
恆隆地產公佈的2024年業績顯示：營收年增9%，達到112.4億港元，而股東應佔基本純利同比下降25%，至31.0億港元，略低於市場預期；末期股息年減33%，至每股0.40港元，與中期降幅一致，全年股息收益率為8.7%。
公司積極調整佈局以適應環境變化，中國內地商場在2024年第四季度的經營壓力有所緩解。隨著國內刺激政策對資產價格和消費者信心的提振，公司中國內地商場的銷售額在2024年第四季年減幅度減緩至-10%（以人民幣計），相比之下，前三季的降幅分別為12%、14%和18%。全年中國內地商場總銷售額較去年同期下降14%，其中次高端/上海外高端/上海高端商場的年比變化分別為+2%、-9%和-20%。
全年租賃收入年減6%，與中期的-7%基本持平，其中港幣貶值的影響為1.5%。內地商場租金佔租賃收入的54%，年減3%（以人民幣計），內地寫字樓及酒店租金佔14%，年減2%（以人民幣計）。香港物業租金佔31%，年減9%，主要受個別零售物業和寫字樓大規模租戶租約續簽調整的影響，若排除此影響，則租金下降1-2%。
發展趨勢
公司的淨負債比率可望保持穩定，利息支出也可能逐漸達到峰值。公司預計資本支出週期將在2025年達到峰值，如果當年沒有新的項目投資，那麼2025年底的淨負債比率可能與2024年底相近（2023和2024年底的淨負債率分別為31.9%和33.4%），隨後年份可能會下降。公司在2024年底保持平均融資成本同比持平於4.3%，並在2025年1月簽訂了成本更低的100億港元銀團貸款。預計隨著公司淨負債率的峰值到來，如果平均融資成本保持穩定，利息支出也有望逐漸達到峰值。
存量項目的經營壓力可能達到高峰，新項目可望逐步貢獻額外的收入。中金公司認為，如果2025年中國內地的支持政策持續實施，支撐居民信心，並且奢侈品出境流速的斜率放緩，占公司租賃收入高比例的中國內地商場的經營壓力有望緩解。根據公司的計劃，杭州項目將從2025年起分階段開業，其中購物中心計劃在2026年上半年開業，目前的預招租簽約率達到71%，無錫和上海預計在2025-27年將陸續有酒店等租賃項目開業。此外，開發物業存貨銷售預計將提供額外的現金流支持。
風險因素
境內奢侈品消費表現弱於預期；公司資本開支及債務償還壓力超出預期；新項目開幕表現不如預期。
