根据FOREXBNB的报道，中金公司发布了一份研究报告，其中指出维持对恒隆地产（00101）的“跑赢行业”评级，并给出了7.43港元的目标价。这一目标价基于对2025年目标股息收益率7.0%的预期（相当于2025年核心市盈率的12倍）以及25%的潜在上升空间。目前，恒隆地产的交易价格对应于2025年预期股息收益率8.7%和核心市盈率9.7倍。考虑到财务成本费用化比例的增加以及开发销售结算毛利率可能面临的压力，中金公司将2025年的核心净利润预测下调至30.69亿港元（同比下降0.8%），并首次对2026年进行了预测，预计为31.76亿港元（同比增长3.5%）。
以下是中金公司的主要观点：
2024年的业绩略低于市场预期，但派息符合市场预期。
恒隆地产公布的2024年业绩显示：收入同比增长9%，达到112.4亿港元，而股东应占基本纯利同比下降25%，至31.0亿港元，略低于市场预期；末期股息同比下降33%，至每股0.40港元，与中期降幅一致，全年股息收益率为8.7%。
公司积极调整布局以适应环境变化，中国内地商场在2024年第四季度的经营压力有所缓解。随着国内刺激政策对资产价格和消费者信心的提振，公司中国内地商场的销售额在2024年第四季度同比下降幅度减缓至-10%（以人民币计），相比之下，前三季度的降幅分别为12%、14%和18%。全年中国内地商场总销售额同比下降14%，其中次高端/上海外高端/上海高端商场的同比变化分别为+2%、-9%和-20%。
全年租赁收入同比下降6%，与中期的-7%基本持平，其中港币贬值的影响为1.5%。内地商场租金占租赁收入的54%，同比下降3%（以人民币计），内地写字楼及酒店租金占14%，同比下降2%（以人民币计）。香港物业租金占31%，同比下降9%，主要受个别零售物业和写字楼大规模租户租约续签调整的影响，若排除这一影响，则租金下降1-2%。
发展趋势
公司的净负债率有望保持稳定，利息支出也可能逐渐达到峰值。公司预计资本支出周期将在2025年达到峰值，如果当年没有新的项目投资，那么2025年底的净负债率可能与2024年底相近（2023和2024年底的净负债率分别为31.9%和33.4%），随后年份可能会下降。公司在2024年底保持平均融资成本同比持平于4.3%，并在2025年1月签订了成本更低的100亿港元银团贷款。预计随着公司净负债率的峰值到来，如果平均融资成本保持稳定，利息支出也有望逐渐达到峰值。
存量项目的经营压力可能已经达到高峰，新项目有望逐步贡献额外的收入。中金公司认为，如果2025年中国内地的支持性政策持续实施，支撑居民信心，并且奢侈品出境流速的斜率放缓，占公司租赁收入高比例的中国内地商场的经营压力有望缓解。根据公司的计划，杭州项目将从2025年起分阶段开业，其中购物中心计划在2026年上半年开业，目前的预招租签约率达到71%，无锡和上海预计在2025-27年将陆续有酒店等租赁项目开业。此外，开发物业存货销售有望提供额外的现金流支持。
风险因素
境内奢侈品消费表现弱于预期；公司资本开支及债务偿还压力超出预期；新项目开业表现不及预期。
