根據FOREXBNB的報導，全球最大規模的公開股票交易市場——美國股市，正在目睹一個引人注目的轉變：越來越多的股票交易正在從公開市場轉向場外市場。根據彭博社的数据，2025年1月，美國股票交易中有51.8%是通過場外市場完成的，這是史上首次場外交易量超過公開市場的交易量。這一比例不僅創下了新高，而且連續五個月刷新了紀錄，同時也是連續第三個月場外交易量佔比超過50%。
場外交易的成長主要在大型金融機構之間或所謂的“暗池”等替代交易平台上發生。傑富瑞的市場結構主管安娜·齊奧蒂斯·庫茲洛克在本月的報告中提到，這種從公開市場向場外交易的轉移“似乎正在成為一種長期趨勢，甚至可能是永久性的”。
實際上，場外交易的成長並非一朝一夕之事。多年來，場外交易一直是華爾街的重要組成部分，但公開市場，如紐約證券交易所和納斯達克，一直佔據著主導地位。這種市場格局的變化對市場定價機制至關重要，因為公開交易所的報價一直是大多數投資者定價股票的主要依據。
彭博行業研究的市場結構主管拉里·塔布表示，這項變化是多年趨勢的延續，如果持續下去，可能會對市場運作產生深遠的影響。
他指出：“理論上，場外交易越多，公開市場中競爭最佳價格的訂單就越少，這可能導致場內外的定價效率降低。”
為了應對這一趨勢，美國證券交易委員會(SEC)近年來採取了一些措施，試圖通過改革市場結構，將更多交易活動吸引回公開市場。然而，SEC提出的四項改革提案中，只有兩項最終獲得通過，涉及股票定價方式和場內外交易的執行方式的調整。
儘管如此，目前市場效率受到的威脅仍然相對較小。1月份仍有48.2%的交易在公開交易所完成。
傑富瑞的庫茲洛克指出，場外交易的成長與價值低於1美元的股票交易量增加有關，這些股票通常由散戶交易，並且多由Citadel Securities和Virtu Financial等做市商巨頭內部處理。
根據傑富瑞的計算，剔除這些低於1美元的股票後，場外交易佔比仍低於40%。因此，庫茲洛克認為，這種從公開市場向場外交易的轉移“不一定代表某一天股票交易會變得更糟”。
與此同時，提供替代性、匿名交易方式的另類交易系統(ATS)的數量也在增加。這些系統通過不同的機制匹配買家和賣家，無需在公開交易所或自動拍賣中顯示期望價格，從而幫助機構投資者避免資訊外洩並影響價格。
據彭博行業研究分析，11月份ATS的日均成交量約為17億股，為2020年3月以來的最高水平，較一年前增長了36%。
Themis Trading的喬·薩盧齊表示：“這種新的交易方式與眾不同。大型機構似乎透過這種方式獲得了更好的交易體驗和更多價值。”
