儘管11月出口增速6.7%，比10月12.7%有明顯回落，季比1.1%，也低於5年均值6.2%，但實際上11月出口不弱。
環比增速偏低的原因是9月部分出口受天氣影響延遲，推高了10月出口；年比增速回落的原因除了10月出口偏高以外，也與去年同期基數較高有關（2023年11月出口年比從-6.6%上行至0.7%）。
而在剝離了去年出口對11月出口年比的影響後，11月出口年為2.9%，高於10月1.1個百分點，也高於去年11月4.3個百分點。
另外11月工業生產加速，規模以上工業增加價值年增5.4%，也顯示出“搶出口”效應正在顯現。
“搶出口”表現為中國對美東協出口保持強勁。
11月中國對美出口年增8%（前值8.1%），季增長1.4%（過去五年同期平均值1.6%）。對東協出口年增14.9%（前值15.8%），季增長11.8%（過去五年同期平均值11.5%）。
自中美貿易摩擦以來，中國企業透過出海、產業鏈重構等方式因應加關稅帶來的成本壓力，而東協無疑是中國企業出海等的重要目的地。體現為東協對中國資本品、中間品的進口依賴度逐漸提高：2023年中國佔東協中間品進口份額提高至33.9%，高於2019年7.9個百分點。中國對東協出口也是對美出口的間接路徑。
以紡服業為例，過去幾年越南紡裝相關商品出口高增必然伴隨著中國對越南紡織原料出口的大幅上行，两者之间存在显著的正相关。
相比之下，受高基數因素影響，11月中國對俄羅斯、拉丁美洲、非洲的出口成長率出現明顯下滑，對俄羅斯、拉丁美洲、非洲的出口年增速為-2.5%、11%、10.8%，相比10月分別回落了29.2、11.9、10.1個百分點，對中國出口的拉力分別下滑了0.9、0.8、0.5個百分點。在高基數和高前值的影響下，11月對美的直接出口和間接出口依然能夠脫穎而出，反映出“搶出口”已經開始顯現效應。
“搶出口”也反映為美國強勁的補庫存需求。今年美國庫存年增速從年初0.3%升至9月2.2%，美國居民部門已經開始了對大件耐用品的明顯囤積以避免關稅帶來的潛在物價上升。
密西根大學調查顯示12月居民對大件耐久財的消費意願明顯提高，也有新聞提到“美國部分貿易商已經開始了提前採購以應對可能存在的關稅上漲”。
考慮到從美國貿易商採購下單到生產再到出口報關需要時間，“搶出口”效應可能在未來幾個月的出口數據中還有更多體現。
本文作者：宋雪濤S1110517090003、孫永樂，文章來源：雪濤宏觀筆記，原文標題：《“搶出口”逐漸抬頭（天风宏观孫永樂）》
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