美股大跌背后多重风险交汇，谁在引爆下一场金融危机？

美东时间4月10日，美股市场经历了从暴涨到暴跌的急剧反转。就在投资者还在回味昨日的大反弹时，市场却迅速被一场突如其来的暴跌所吞噬。

美股三大指数大幅收跌，道指跌1014.79点，跌幅为2.50%，报39593.66点；纳指跌737.66点，跌幅为4.31%，报16387.31点；标普500指数跌188.85点，跌幅为3.46%，报5268.05点。科技股领跌，大型科技股如特斯拉、脸书、英伟达等全线下跌。

美股市场暴跌的原因

前一日反弹的“虚假繁荣”：

•机构认为前一天美股的大反弹主要是靠空头回补，但这种反弹缺乏真正的说服力，难以持续推动市场上涨。

•4月10日美国股票交易所约有三百亿股成交，创有史以来最高水平。但如此巨大的交易量主要是由空头回补和极低的流动性推动的，并非基于市场基本面的强劲表现。

美联储降息预期落空：

•更令人担忧的是，美联储并未传递出任何即将降息的信号，这让市场对全年标普指数的修复前景愈发悲观。

美债市场的动荡：

•美债在线抛售导致美国三十年期国债收益率快速上行，美元指数跌破101，股债汇三杀的局面打压了市场信心，进一步加剧了美股的下跌。

谁在抛售美债？对冲基金的去杠杆还是主权资金出逃？

市场开始猜测：究竟是谁在抛售美债?是对冲基金、交易型基金，还是日本、中国等海外央行?

数据显示，美国对冲基金是近年来美债最大的边际买家。但他们并非出于看多，而是进行“基差套利”操作——左手买现券，右手做空期货，低波动时可获取稳定利差。然而，当波动率上升、行情逆转，这种策略便极易引发强平，形成踩踏式抛售浪潮。

与此同时，海外大买家如日本、中国也受到关注。日本本周召开了由财务省、金融厅和央行三方参与的会议，而上一次这种规格的会议要追溯到2008年金融危机。这说明日本可能已感受到严重的流动性风险。但日方随后否认了抛售传闻。至于中国，一直在通过比利时、卢森堡等第三方持仓渠道持有更多美债，其真实抛售规模可能远超表面数字。

系统性金融风险：隐藏在衍生品和高杠杆之下

更为危险的是，当前金融系统中，支撑衍生品市场的基础资产不足一万亿美元，而与其相关联的衍生品名义价值已超过203万亿美元，相当于全球GDP的两倍，美国GDP的七倍。

如此巨大的杠杆比例，意味着即便基础资产出现微小波动，也足以引发系统性风险。例如一旦波动率飙升，券商将要求追加保证金，投资者被迫抛售持仓，引发流动性危机。这一危机的破坏性甚至远超股市。

关税困局叠加财政危机：美国面临“终极审判”

美国财政部在六月份面临高达6万亿美元的美债到期压力，需要找到新买家续发债券。然而，当前贸易战不断升级，投资者对美国信用产生质疑，潜在买家信心大幅受挫。

美国前总统川普提出的诸多政策——关税、比特币储备、金库查账、移民金卡、主权财富基金、海湖协议等，其核心都指向一个目标：化解债务危机。然而现有路径并不理想。

他面临着一个“不可调和的三角”：

1. 保美债：需吸引海外买家，但关税政策却在赶走他们；

2. 稳美元：需维持高利率，但这将引爆国内债务问题；

3. 保制造业：需加征关税，但生产成本将大幅上升。

无论如何选择，总有一个领域将被牺牲。

CPI数据降温，却未能稳住市场

最新公布的美国3月CPI数据显示，月率意外转负，核心通胀降至2.4%，为四年来低位，这本应是一个利好，暗示美联储或有降息空间。但市场反应冷淡，似乎并不信任这份“意外之喜”。

原因可能在于，这只是川普第一轮关税效应的初步反映，更多成本还未真正传导。而且，在零售端，鸡蛋等生活必需品价格反而持续上涨，企业早已开始将关税成本转嫁给消费者。

结语：下一步，谁会先倒下？

从美股到美债，再到美元本身，美国金融系统正处于多重风险的交汇点。关税的激进推进与财政的庞大赤字互相牵制，任何一处松动，都会引发连锁反应。

美债，作为全球金融系统的压舱石，其稳定与否决定着全球资产的走向。而当市场开始怀疑这块“压舱石”本身的稳固性，一场更大的金融地震或许已在路上。