美国联邦储备系统（美联储）在其最新评估中指出，近六个月来，资产估值风险显著，特别是美国国债的收益率居高不下。美联储的调查结果显示，自去年美国大选以来，全球贸易风险已超越美国政府债务的可持续性，成为金融稳定面临的最大威胁。

在美东时间25日周五，美联储发布了其半年度金融稳定报告，该报告涵盖了自去年11月上一份报告发布至今年4月11日的市场环境和数据。报告详细总结了过去半年中金融系统的四类脆弱性变化，包括资产估值、企业与家庭债务、金融业杠杆和融资风险。

报告中提到了与资产估值压力相关的风险，强调尽管市场经历了大幅波动，资产价格有所下降，但包括股市和住宅房地产市场在内的多种资产估值依然处于高位。美国国债和股市的流动性较低，且进入4月以来情况进一步恶化，尽管市场仍在有序运行并发挥其功能。

在股市方面，报告指出，在4月初市场波动之前，股票市盈率一直接近历史高位，而股票溢价，即市场对风险的补偿估值，仍然远低于平均水平。即使在近期股价下跌之后，与分析师的盈利预测相比，股价依然处于高位，且分析师对盈利预期的调整速度未能跟上市场股价的变化。

在债市方面，报告中提到：

“各期限美国国债的收益率仍然处于2008年以来的较高水平。公司债券与同期美国国债的利差近期有所扩大，但与历史水平相比，仍处于中等水平。许多金融市场的流动性仍然较低，并在4月进一步恶化，但市场总体上仍然有序运行。”

报告还指出，在美国房地产市场，房价依然居高不下，房价与租金之比继续接近历史最高水平。经通胀调整后的商业房地产（CRE）交易价格指数显示出一些稳定迹象，但即将到来的再融资需求仍带来一定的脆弱性。

美联储强调，美国的银行体系仍然稳健且具有韧性，各机构维持了较高的资本比率。然而，报告也发现，银行对监管较少的非银行机构提供的信贷承诺持续增长。

此外，美联储警告称，尤其是大型对冲基金的杠杆率处于或接近历史高位，尽管他们认为4月初随着资金平仓，杠杆率有所下降。

这也是特朗普总统重返白宫后美联储首次发布此类报告，其中可以明显看出其激进政策议程，特别是关税措施，所带来的影响。

根据美联储的调查，73%的受访者将全球贸易风险视为最大的担忧，这一比例是去年11月调查时的两倍多。半数受访者将整体政策不确定性视为首要风险，这一比例也较去年秋季有所上升。

报告指出：

“在本次周期中，贸易政策变化成为被提及次数最多的风险。尽管许多受访者认为关税是关键风险，但也有人表示，国内经济可以承受较小干扰的进口商品增量关税。

受访者认为，如果贸易战进一步升级，可能会带来更严重的后果。

政府支出优先事项的变化及美国国际参与程度的不确定性，增加了整体政策的不确定感。”

调查还显示，人们对近期市场动荡的关注度有所上升，27%的受访者表示担忧美国国债市场的运行状况，这一比例较去年秋季的17%有所上升。对于外国投资者减持美国资产以及美元汇率问题的担忧也排在了更高的位置。

美联储表示，22位受访者（包括学者、投资者和金融专业人士）中，“绝大多数”在4月2日之前提交了他们的回答。当地时间4月2日，据央视新闻报道，美国白宫发表声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”。尽管在当地时间4月9日，白宫宣布暂停实施90天，但仍存在引发全面全球贸易冲突的风险。