作为港股协作机器人第一股以及港股18C规则下第三家上市的特专科技公司，越疆(02432)去年12月23日登陆港股，在上市后的前4个交易日内，公司股价较发行价最大涨幅达到38.56%，引发业界和市场的广泛关注。
不过在近日A股春节效应作用影响下，AH两地出现较为明显的落袋为安情绪，反映在A股市场表现为沪指再度失守3200点，恒生指数则开年累跌3.83%。
在整体大市下行趋势带动下，越疆股价出现一定波动，2025年前3个交易日，公司股价便下探至最低18.60港元，跌破发行价回吐了上市以来的涨幅。介于节前市场情绪普遍不高，投资者对越疆的关注点自然来到节后的行情催化因素上。
节后港股通资金有望接棒
据FOREXBNB了解，港股市场流动性承压的问题由来已久，尤其是小市值公司长期面临流动性不足的困境，一旦公司入通失败或者从港股通名单中被剔除，失去南向资金的加持，其流动性或将面临压力。因此加入港股通，对于港股上市企业至关重要。
根据去年8月26日恒生指数公司发布的公告，用于指数检讨的12个月平均市值的计算方法及长时间停牌的处理方式将优化为过去12个月的每日(不包括停牌的交易日)证券市值平均值。
由原先采用检讨期内的“月末市值”变成了“每日市值”，意味着将考察期由原来的12个增加到至少252个，上市公司再也不能用“月底拉升”这种资本运作方式来获得指数或港股通纳入的捷径，这无疑使得“入通”的条件显得严苛。
但回到越疆，作为在12月23日上市的新股公司，其相较此前已上市公司的优势在于面对的2024年第二次检讨期仅有5个交易日。而统计数据显示，截至去年12月31日，港股上市公司进入恒生综合指数及港股通的市值门槛约为59.76亿港元。而越疆检讨期内的日平均市值为77.51亿港元，高于入通门槛。因此将在今年3月的港股通名单调整中获纳入。港股通资金的注入对正处在下行趋势中的越疆来说股价提振作用或较为明显。
正如上文提到，2025年以来，越疆股价下滑明显。以2025年6月30日的港股通检讨期为界，公司检讨期内日平均市值已降至66.99亿港元，正在向42.17亿港元调出红线逼近，考虑到新规之下，需要每天都去进行“市值管理”，护盘成本(进货成本、拉升成本、利息成本等)显然将大大增加，这无疑对越疆来说存在一定挑战。
具体来看越疆从上市首日至今的交易席位情况，上市首日，越疆最大买入方为国泰君安，其净买入量为22.04万股。据FOREXBNB了解，国泰君安是越疆IPO发行的联席保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人之一。
但在最近5日，净买入最多的是汇丰银行、中国银行和富途证券，分别净买入188.62万股、58.34万股、38.53万股;净卖出最多则是瑞银、国泰君安和TradeGo，分别净卖出185.64万股、150.46万股和24.72万股。
南下资金或成关键
作为全球协作机器人行业的“二把手“，越疆科技是全球行业中少数拥有覆盖协作机器人开发整个环节的自有全栈技术的参与者之一，公司拥有的技术包括协作机器人设计与制造、关键部件开发、控制系统开发、关键算法制定与迭代、针对不同任务的多功能协作机器人部署以及AI功能开发。
随着行业需求的持续攀升，越疆科技的营收也实现了连年增长。FOREXBNB了解到，2021年、2022年以及2023年，越疆科技实现收入分别约为1.74亿元(人民币，下同)、2.41亿元和2.87亿元。
截至目前，公司已推出4个系列共27款协作机器人型号，负载能力介乎0.25千克至20千克，应用场景涵盖制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等众多领域。公司的销售网络由直销和经销商组成，业务遍布全球80多个国家及地区。
2021-2023年，公司于全球销售超4.7万台协作机器人。据灼识咨询报告，公司的协作机器人出口量连续6年位列中国榜首。FOREXBNB注意到，公司五成左右的营收均来自海外市场，因此海外市场的任何波动都将对公司业绩产生影响。
按产品类型划分，越疆科技的协作机器人按轴数主要分为两类，分别为四轴协作机器人及六轴协作机器人。
其中，公司主要销售CR系列及Nova系列的六轴协作机器人，目前公司共有22个六轴型号的协作机器人。报告期内，来自该类型的产品的收入及收入占比大幅增长，分别为2595.7万元、1.05亿元及1.34亿元，营收占比则由2021年的14.9%增长至2023年的46.8%，成为了公司目前最主要的营收来源。
但在另一方面，公司在其招股书中表示，由于公司仍处于商业化的相对早期阶段，公司预期将继续投入大量资源用于销售及营销活动，以加强渗透并提高市场知名度。
报告期内，公司研发开支分别为4687.3万元、5205.4万元及7052.7万元，占同年总收入的比例为26.9%、21.6%及24.6%。与此同时，公司的销售及分销开支分别为6363万元、8927.4万元、1.27亿元，占同年总收入的比例为36.5%、37.0%及44.4%。而这造成的直接影响便是公司在报告期三年累亏近2亿元。
不难看到，由于目前越疆尚未实现盈利，身处波动较大的科技板块便容易出现股价震荡。在此背景下，后续来自港股通南向资金或成为稳定公司估值的关键之一。
FOREXBNB观察到，1月8日，A股上证指数跌破3200点一度杀跌超50点，但于当日下午2点左右强势翻红，其中机器人概念便是A股大盘午后反转的重要支撑力。当日，A股机器人相关概念股全线走高，个股来看，埃夫特-U一度冲击20cm涨停，鼎智科技、三丰智能等个股涨幅超10%，麦迪科技、柯力传感、兆威机电、南京化纤等个股涨停。
A股机器人板块大幅上涨，也主要受政策面影响。FOREXBNB了解到，1月7日晚间，《关于深化养老服务改革发展的意见》出炉，提出研究设立养老服务相关国家科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用。
从行业发展角度来看，入局人形机器人，协作机器人企业不仅在核心零部件、传感技术、人工智能算法等方面具有先天性优势，还具有深耕的应用场景，且拥有更多数据。在目前国内机器人概念大受热捧背景下，这或许是作为港股协作机器人第一股的越疆，有望在纳入港股通后获得来自南向资金青睐的原因之一。
