在上一节课程中，我们重新审视了宏观经济框架，重点放在了海外经济，尤其是美国经济。与中国经济分析常依赖的三驾马车不同，美国GDP的构成更多依赖于私人投资和私人消费，这两者对美国经济的贡献极为关键。
具体来说，私人投资与库存周期和金融环境紧密相关，而私人消费对GDP的贡献更为显著，大约占到美国经济的70%。这也是美联储在制定政策时关注的两个核心因素：通胀（PCE/CPI）和就业（失业率）。通胀与消费紧密相连，因此消费对美国经济的影响尤为显著。
目前，美国的消费得到了超额储蓄、工资增长和居民信贷的支持。具体来看，2020年疫情爆发后，美国政府实施了大规模的财政补贴，导致居民积累了超额储蓄。在这种背景下，居民是否工作变得不那么重要，劳动力供给开始减少。
然而，随着复工复产的需求激增，许多关键岗位（如港口工人、卡车司机等）出现了严重短缺，导致劳动力市场供需失衡。这种失衡推动了工资的上涨，尽管居民的劳动参与率下降，但居民收入的增加形成了积极的消费循环。
但是，超额储蓄即将耗尽，未来劳动力市场的需求是否能够继续支撑消费增长成为了一个未解之谜。目前，关注的关键指标是劳动力市场（失业率）和通胀（PCE），这与泰勒规则（Taylor Rule）密切相关，有助于预测美联储的货币政策调整。
市场普遍关心的问题是，2025年美联储将降息多少次？
以上内容摘自「“逆全球化”下的宏观新变量」课程第4章第1节。对本专辑感兴趣的朋友，欢迎点击此处加入，学习本课程的完整内容。
