在2025年的开始，美国股市和债券市场似乎经历了一次“时光倒流”：标普500指数完全回吐了美国大选后的所有涨幅，创下了自去年11月5日以来的新低；美债市场遭到抛售，十年期美债收益率逼近5%的高点。在强势美元和高美债收益率的影响下，中国的股市和债市也受到了一定的冲击。

然而，摩根大通和美国银行的最新观点都认为，随着特朗普对华政策和中国的回应变得更加清晰，以及美股的下跌可能迫使特朗普在关税问题上做出让步，这将推动中国股市在1月底或2月出现大逆转。

摩根大通的分析师Wendy Liu等人在1月10日的报告中指出，随着特朗普对华政策和中国的回应变得更加清晰，预计中国股市将在1月底迎来逆转。春节消费、3月中旬发布的1月和2月宏观经济数据、上市公司去年四季度的业绩报告以及新一轮的刺激政策都可能对股市产生影响。

美国银行的知名策略师Michael Hartnett也提出了相似的观点，他认为美股的下跌将迫使特朗普政府在关税问题上做出让步，2月或3月将是开始做多美债和中国股市的好时机。他还认为，通过增加对中国股市等国际市场的投资，是对抗美股风险的最佳策略。

Hartnett还表示，有三个原因支持他的观点：

1. 欧洲和亚洲等经济体对货币政策的“恐慌”：在应对经济衰退、通胀等重大经济挑战时，各国央行可能会采取非常规的政策手段，这可能会增加全球市场的波动性，有助于市场重新评估中国股市，从而带来反转机会。

2. 近期铜价的突破显示出中国消费正在复苏（1月9日纽交所铜期货溢价大幅上涨，接近去年全球铜市场因历史性逼空而震荡时的记录）。

3. 如果特朗普政府在关税问题上选择让步，下一步可能会将政策重点转向国内税收政策。这有助于缓解国际市场的紧张情绪，可能对全球股市产生积极影响。

关于开头提到的“强美元、高美债收益率的影响”，东吴证券的芦哲和张佳炜在研究报告中提到，2月的基本面情况可能会推动美元指数和美债收益率走低：当前降息预期已经非常悲观，强美元叙事的反转可能在2月发生；与此同时，美债收益率可能在2月开始因非农和CPI的走弱而再次反转，例如2月初公布的1月非农数据将面临年度修正和基期调整，届时2024年非农可能下修100万。