在產業鏈價格自2023年下半年起持續下跌的背景下,光電主產業鏈各環節公司均面臨較大的經營壓力。不過近期以來,光電產業政策利好不斷,光電板塊迎來大漲,自10月18日起至29日止,光電ETF累計漲幅26.7%。

雖然目前光電主產業鏈價格仍在歷史低點,但近期看價格正逐步止跌回穩。而在下游需求持續成長的背景下,隨著庫存的逐步消化,業界逐漸出清,產業或將在不久的未來迎來拐點。

在此背景下,寧波斯凱蒙太陽能有限公司的控股股東——斯凱蒙太陽能集團有限公司(Skycorp Solar Group Limited,以下簡稱:斯凱蒙太陽能)正式向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO招股書,計畫在納斯達克掛牌上市,股票代碼為“PN”。

招股書顯示,斯凱蒙太陽能計畫以每股4至5美元的價格,發行270百萬條腿,募資範圍在1080萬美元-1350萬美元之间。

收入成長乏力 依賴單一產品

公開資訊顯示,斯凱蒙太陽能成立於2011年,總部位於中國寧波,太陽能光電產品供應商,主要業務為太陽能電纜和太陽能連接器的製造與銷售,業務範圍涵蓋新能源線束製造、儲能逆變器經銷、超級充電樁部署以及光電站投資。

目前,斯凱蒙分別在江蘇南京和浙江紹興設立有智慧製造基地,專注研發新能源線束、智慧控制器及太陽能應用產品。 核心業務領域成績矚目,光伏直流電纜和連接頭領域遙遙領先,江浙滬市場佔有率超過15%;儲能逆變器、儲能電池與華為、德業與錦浪科技等頭部企業深度合作;國外銷售網絡覆蓋歐洲、東南亞、南非、北美等60多個國家。

值得關注的是,光電產業鏈中,太陽能電纜和連接器雖然不耀眼,卻是關鍵組成。斯凱蒙專注這些細分領域,一定程度可以避開主流市場的激烈競爭。

另外,中國光電產業經過多年的高速發展,已形成完整的產業鏈和激烈的市場競爭。上游下游供應商齊備,技術迭代迅速,價格競爭激烈。對於一家主要太陽能電纜和連接器的企業,要在國內市場突圍並不容易。

斯凱蒙太陽能在海外市場重新佔據業內主要獲利點的地位時,選擇赴美上市,可避開國內市場的激烈競爭,直接面向全球市場,獲得更多商業機會。

公司表示,將募集資金用途為約30%用於擴大產品線和服務,進一步豐富公司的產品種類,滿足市場多樣化需求,提升市場競爭力。約30%用於加強研發能力,持續投入技術創新,保持在太陽能光電和高效能運算領域的技術領先地位。約20%用於透過多通路行銷提高品牌知名度,拓展市佔率,增強品牌影響力。約20%用於營運資金和一般公司事務,確保公司日常營運的順暢,支持業務的持續發展。

儘管選擇赴美上市有許多戰略意義,但從業績表現來看,斯凱蒙太陽能能否贏得投資者信心仍要看其基本面“硬核”與否。

就業績表現來看,斯凯蒙太阳能增利不增收显著。截至2023年3月31日前六個月與2024年3月31日的六個月(以下簡稱:報告期間內),公司的收入為2226.0萬美元及2248.4萬美元,年成長1.01%;同期的淨利分別為6.81萬美元及64.35萬美元,年成長8倍還多。

美股新股前瞻|營收來源單一化 主要產品毛利率降低 斯凱蒙太陽能上市難輕鬆? - 圖片1

分產品來看,報告期間太陽能光電產品的收入分別為1419.3萬美元及2016.8萬美元,佔總營收比例約為63.76%和89.7%;高效能運算產品銷售收入分別約為806.7萬美元及231.5萬美元,佔總營收比例分別約為36.24%及10.30%。簡言之,斯凱蒙太陽能的營收愈發依賴單一的光伏產品,高效能運算伺服器銷售規模與佔比均下滑嚴重。

另外,隨著太陽能光電產品銷售規模的擴大,該分部的毛利率逐漸出現下滑態勢,報告期間內分別為15.59%及15.14%,同比下滑0.45個百分點。另外,各報告期期末。本公司的現金及現金等價物分別為564.3萬美元及354.0萬美元,同比尖山239.0萬美元。現金流縮水背後是公司經營性現金流流出愈發明顯、融資活動提供現金銳減。報告期間內,公司經營性現金流分別為-97.8萬美元及-103.0萬美元,同期融資活動提供的現金淨額分別為165.0萬元及95.4萬元。

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綜上,從基本面來看,斯凱蒙太陽能營收愈發依賴單一光電產品,導致營收成長疲倦。不過光電產品毛利率較高,帶動公司獲利增厚。另外,公司現金及現金等價物銳減,導致其擴大光電產品佈局規模,或有流動性壓力。

光電市場快速成長 藉機海外佈局謀成長

就產業層面而言, 全球光電市場也呈現高速成長態勢,2023年全球光電新增裝置超過390GW,較2022年增長66%,創歷史新高。太陽能光電市場規模估計到 2024年為176千吉瓦,預計到2029年將達到609千吉瓦,2024年至2029年的复合年增長率为22.9%。

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就競爭格局來看,全球太陽能光電市場的主要參與者是隆基綠能科技有限公司、晶科能源股份有限公司、特內科努、晶澳太陽能科技有限公司、阿特斯陽光電力公司和阿達尼集團等。斯凱蒙太陽能作為中小企業參與者,可望受益於亞洲太陽能光電市場的成長紅利。

事實上,近年來,全球對再生能源的需求持續成長,海外市場對光電產品的需求不斷攀升。美國、歐洲等地區的政策支援與市場潛力,吸引中國光電企業將目光投向海外。對於這些企業而言,出海不僅是產品的出口,更是資本與產業鏈的全球佈局。

目前已有多家龍頭廠商有了具體行動,光是十月就有晶科、陽光電源兩家企業發布相關動態。10月14日,陽光電源宣布,計劃在德國法蘭克福證券交易所發行GDR,募資不超過48.78億元人民幣。募集資金將用於儲能裝備製造、逆變設備擴建、數位化提升與研發中心建置等項目。10月21日,晶科能源公告稱,將在德國法蘭克福交易所發行全球存託憑證(GDR),募集資金總額不超過45億元人民幣(或等值外幣)。扣除發行費用後,資金將用於美國1GW高效率組件項目、山西二期14GW一體化生產基地建設項目,以及補充流動資金或償還銀行借款。

斯凱蒙太陽能的赴美上市,也是進一步向海外市場佈局。若有海外融資助力,公司的業務拓展、技術研發等將會持續夯實,有助於公司提升核心競爭力,在高成長的賽道中享受成長紅利。