在經歷了強勁的上漲之後，美元的未來走勢成為了市場的焦點，而今晚即將公佈的美國非農就業數據將是關鍵。
自2024年最後一個季度起，美元的升值速度加快，進入2025年，投資者面臨一個挑戰：一方面，支撐美元在上個季度升值的因素依然存在；另一方面，由於上個季度的大幅升值，市場普遍認為許多正面因素已經被市場價格所反映，同時，美元的空頭部位也變得相當密集。
瑞銀集團認為，即將在周五發布的美國就業數據可能成為影響美元未來趨勢的關鍵因素。瑞銀的經濟學家預計，12月份的非農就業人數將增加18萬，超出市場普遍預期的16萬。
瑞銀的分析師Shahab Jalinoos及其團隊在最新的報告中指出，要对美元产生显著影响，需要看到就業成長數據低於10萬，或失業率至少上升至4.4%：
這樣的數據基本上會讓市場完全預期今年至少會有兩次各25個基點的降息，3月降息的可能性也相當大。
即便如此，除非伴隨著重大的股市動盪，否則在川普總統就職典禮之前，由於政策宣布的風險，報告認為美元的即期匯率不太可能大幅波動。
儘管市場對美元的預期存在分歧，瑞銀依然看好美元，認為川普的“Maganomics”政策將為美元提供持續的支持，並可能引發跟風買進美元的現象。
受川普當選的推動，美元在2024年第四季對G10國家貨幣的匯率實現了6%至12%的成長。
川普政府的政策目標，包括廣泛的關稅、放鬆監管和新的財政刺激政策，都被市場視為對美元有利。另外，美國相對強勁的經濟數據也支持了美元的強勢，美國10年期公債殖利率從12月6日的4.15%低點上升至接近4.70%。
同時，美國以外的經濟數據依然疲軟，歐元區和英國的12月PMI數據表現不佳，日本央行也放棄了市場普遍預期的12月加息，這些因素都增強了美元的吸引力。
進入2025年，外匯交易員面臨一個困境。
一方面，推動美元在上個季度上漲的因素依然存在，包括美國10年期實質報酬率的持續上升、川普政府可能實施的關稅政策、市場對聯準會降息預期的減少、美國股市的穩定表現以及資本流入等。
另一方面，市場可能已經充分反映了上述對美元有利的因素，未來美元的升值空間可能有限。另外，如果美國數據表現疲軟，未來兩年聯準會降息的空間仍然很大，這可能會對美元構成壓力。
瑞銀認為，在這關鍵時刻公佈的非農業數據將成為決定性因素。
瑞銀的經濟學家預計，由於季節性因素和風暴後的影響，12月非農就業人數將增加18萬，超出市場普遍預期的16萬和两个月移动平均的13.2萬。瑞銀預計失業率將維持在4.2%，平均時薪將成長0.3%，工作時長將保持穩定。
瑞銀表示，如果數據符合預期，美元短期內可能不會大幅波動。但如果出现显著偏离预期的情况，可能引發美元劇烈波動：
要對美元產生足夠的衝擊，例如使歐元兌美元測試1.0550或美元兌日圓測試155.00的水平，需要看到就業成長數據低於10萬，或失業率至少上升至4.4%——基本上就是能讓市場完全預期今年至少會有兩次各25個基點的降息的數據，3月降息的可能性也相當大。即使在這種情況下，除非伴隨著重大的股市動盪，否則在川普總統就職典禮之前，由於政策宣布的風險，報告認為美元的即期匯率不太可能大幅波動。
另一方面，市場已經對美國通膨動態感到擔憂，那麼22萬或更多的就業成長數據將引發衝擊波，失業率下降至接近4.0%或平均時薪成長超過0.4%也將產生類似效果。在這種情況下，市場可能會嘗試將今年聯準會降息的預期最多定價為一次25個基點，如果在就職典禮後宣布的“Maganomics”政策被視為具有攻擊性，這項預期可能會完全消失。在這種情況下，歐元兌美元可能會測試1.0200的新低，美元兌日圓可能會突破160.00，如果這些水平被突破，可能會出現更大的後續波動。
瑞銀也指出，從傳統的部位數據分析來看，市場對軟數據（如情緒或預期數據）的負面反應通常強於對硬數據（如GDP或就業數據）帶來的正面反應。
然而，瑞銀認為，川普的“Maganomics”政策議程為美元提供了長期支撐，同時市場存在買入美元的“錯失恐懼症”（FOMO）心理。因此，與傳統觀點不同，報告認為當前市場更可能在強勁數據推動下助力美元走強，而不是在軟數據疲軟時導緻美元大幅下跌。
