在经历了强劲的上涨之后，美元的未来走势成为了市场关注的焦点，而今晚即将公布的美国非农就业数据将是关键。
自2024年最后一个季度起，美元的升值速度加快，进入2025年，投资者面临一个挑战：一方面，支撑美元在上个季度升值的因素依然存在；另一方面，由于上个季度的大幅升值，市场普遍认为许多积极因素已经被市场价格所反映，同时，美元的空头头寸也变得相当密集。
瑞银集团认为，即将在周五发布的美国就业数据可能成为影响美元未来走势的关键因素。瑞银的经济学家预计，12月份的非农就业人数将增加18万，超出市场普遍预期的16万。
瑞银的分析师Shahab Jalinoos及其团队在最新的报告中指出，要对美元产生显著影响，需要看到就业增长数据低于10万，或者失业率至少上升至4.4%：
这样的数据基本上会使市场完全预期今年至少会有两次各25个基点的降息，3月份降息的可能性也相当大。
即便如此，除非伴随着重大的股市动荡，否则在特朗普总统就职典礼之前，由于政策宣布的风险，报告认为美元的即期汇率不太可能出现大幅波动。
尽管市场对美元的预期存在分歧，瑞银依然看好美元，认为特朗普的“Maganomics”政策将为美元提供持续的支持，并可能引发跟风买入美元的现象。
受特朗普当选的推动，美元在2024年第四季度对G10国家货币的汇率实现了6%至12%的增长。
特朗普政府的政策目标，包括广泛的关税、放松监管和新的财政刺激政策，都被市场视为对美元有利。此外，美国相对强劲的经济数据也支持了美元的强势，美国10年期国债收益率从12月6日的4.15%低点上升至接近4.70%。
与此同时，美国以外的经济数据依然疲软，欧元区和英国的12月PMI数据表现不佳，日本央行也放弃了市场普遍预期的12月加息，这些因素都增强了美元的吸引力。
进入2025年，外汇交易员面临一个困境。
一方面，推动美元在上个季度上涨的因素依然存在，包括美国10年期实际收益率的持续上升、特朗普政府可能实施的关税政策、市场对美联储降息预期的减少、美国股市的稳定表现以及资本流入等。
另一方面，市场可能已经充分反映了上述对美元有利的因素，未来美元的升值空间可能有限。此外，如果美国数据表现疲软，未来两年美联储降息的空间仍然很大，这可能会对美元构成压力。
瑞银认为，在这一关键时刻公布的非农数据将成为决定性因素。
瑞银的经济学家预计，由于季节性因素和风暴后的影响，12月非农就业人数将增加18万，超出市场普遍预期的16万和两个月移动平均的13.2万。瑞银预计失业率将保持在4.2%，平均时薪将增长0.3%，工作时长将保持稳定。
瑞银表示，如果数据符合预期，美元短期内可能不会出现大幅波动。但如果出现显著偏离预期的情况，可能会引发美元剧烈波动：
要对美元产生足够的冲击，例如使欧元兑美元测试1.0550或美元兑日元测试155.00的水平，需要看到就业增长数据低于10万，或者失业率至少上升至4.4%——基本上是能够让市场完全预期今年至少会有两次各25个基点的降息的数据，3月份降息的可能性也相当大。即使在这种情况下，除非伴随着重大的股市动荡，否则在特朗普总统就职典礼之前，由于政策宣布的风险，报告认为美元的即期汇率不太可能出现大幅波动。
另一方面，市场已经对美国通胀动态感到担忧，那么22万或更多的就业增长数据将引发冲击波，失业率下降至接近4.0%或平均时薪增长超过0.4%也将产生类似效果。在这种情况下，市场可能会尝试将今年美联储降息的预期最多定价为一次25个基点，如果在就职典礼后宣布的“Maganomics”政策被视为具有攻击性，这一预期可能会完全消失。在这种情况下，欧元兑美元可能会测试1.0200的新低，美元兑日元可能会突破160.00，如果这些水平被突破，可能会出现更大的后续波动。
瑞银还指出，从传统的头寸数据分析来看，市场对软数据（如情绪或预期数据）的负面反应通常强于对硬数据（如GDP或就业数据）带来的正面反应。
然而，瑞银认为，特朗普的“Maganomics”政策议程为美元提供了长期支撑，同时市场存在买入美元的“错失恐惧症”（FOMO）心理。因此，与传统观点不同，报告认为当前市场更可能在强劲数据推动下助力美元走强，而不是在软数据疲弱时导致美元大幅下跌。
