近日，作為德意志銀行自動駕駛日的一部分，德銀舉辦了與特斯拉投資者關係負責人Travis Axelrod的投資者會議。
會議焦點集中在特斯拉全自動駕駛(FSD)、機器人計程車(robotaxi)和Optimus上，同時也討論了2025年新車型的狀況以及關於利潤率的正面和負面影響。
會後，德銀將特斯拉的目標價從295美元提高到370美元，主要反映了對特斯拉自動駕駛努力的更高估值。年初以來，特斯拉股價上漲57%。
德銀在報告中總結這場投資者會議的關鍵的要點：
明年上半年推新車型、全年銷售成長目標20-30%
新車型發布計劃：特斯拉計畫在2025年上半年推出一款名為“Model Q”的新車型，補貼後定價將低於3萬美元，即如果美國電動車稅收抵免政策取消，售價為37499美元。在2025年下半年，特斯拉也計劃推出其他新車型，以擴大其潛在市場規模。據推測，其中一款可能是在中國推出的三排長軸距Model Y變體。
產能成長：所有這些新車型都將在現有生產線上製造。特斯拉再次強調，2025年的銷售成長目標為20-30%，這一增長範圍是基於最大化現有產能利用率的能力。
供應鏈與產能：特斯拉表示，要實現成長範圍的高端，基本上需要無懈可擊的執行，並對中國市場供應鏈的快速擴張能力表示信心，而在北美可能更具挑戰性。
墨西哥工廠計劃：特斯拉在墨西哥的工廠計畫將繼續取決於地緣政治動態和新川普政府下的關稅情況。
新產品推出將對獲利能力造成乾擾
產品推出與利潤率：特斯拉解釋說，2025年將是產品推出的一年，每當發生這種情況時，由於產品處於早期建設階段，固定成本吸收效率較低，將對盈利能力造成乾擾。
成本降低：但這種影響可能會被更實惠產品帶來的商品銷售成本降低所抵消。
需求曲線與利潤率：2025年的利潤率也將取決於根據需求曲線確定的平均售價(ASP)。
成長目標：主要目標是專注於成長銷售量和增加額外的毛利，而不是針對特定的毛利率百分比，至少實現整體自由現金流(FCF)收支平衡。
明年推出自動駕駛計程車運營
自動駕駛計程車服務：特斯拉仍預計明年在加州和德州使用現有車輛(Model 3/Y)推出自動駕駛計程車服務，提供付費搭乘服務。
使用者介面與價值鏈：在使用者介面方面，公司計劃使用內部開發的叫車應用程式，並控制“價值鏈”。
監管挑戰：特斯拉認為，監管是自動駕駛計程車廣泛部署的最大障礙，公司希望透過聯邦層級的規則更新來調整。
車隊調整：管理層打算最初完全使用公司自有車隊，並最終根據客戶需求/交通模式動態調整供應。
預計建造一輛CyberCab的成本將低於3萬美元
製造成本：採用無箱製造工藝，預計每輛車的成本將在運行速率下實現約2-3萬美元的降低，這是在當前傳統製造流程下無法實現的。
CyberCab生產：預計CyberCab在2026年开始生產时，將是第一個使用無箱製造的產品，預計随后发布的任何产品也将使用无箱工艺。
生產成本目標：在滿載生產時，公司預計建造一輛CyberCab的成本將低於3萬美元。
服務與充電設施投資：隨著2026年CyberCab的推出，公司將需要在其服務/清潔和充電設備(例如，安裝無線充電)方面進行投資，德克薩斯州和加利福尼亞州可能是首批推出此類服務的州，因為它們靠近製造設施和總部。
算力推動FSD大幅提升
FSD版本13：FSD版本13已向早期用戶推出，如果沒有發現問題，通常需要2-3週時間向更廣泛的受眾推出。
性能提升：這個版本應該從關鍵幹預里程的角度顯示比v12.5高出3-5倍的效能提升(大約每10,000英里一次)。
FSD無監督版本：管理層繼續針對明年第二季至第三季推出FSD無監督版本的目标，與自動駕駛計程車營運的開始相吻合。
訓練運算能力提升：过去一年中看到的显著改进可以归因于训练计算能力的增加，從20,000個GPU增加到大約90,000個GPU，僅用了10個月的时间。
FSD搭載率：特斯拉評論說，在V12版本發佈到北美後，搭載率有所上升(超過20%)，與今年4月相比，以及在10/10活動期間再次上升。
自動駕駛在歐美無對手
美國/歐洲競爭：管理层不认为在美國/歐洲從成本/規模的角度有任何真正的競爭。
Waymo和Cruise：對於像Waymo和Cruise這樣的純自動駕駛計程車努力，特斯拉認為他們本質上是使用更多的感測器(例如，光達)來彌補基於規則的軟體的不足。
數據生成與規模：與擁有大量客戶車隊的特斯拉不同，Waymo依賴一個非常小的車隊，無法產生足夠的資料來有效訓練大型端到端模型。
中國競爭：在中國，特斯拉觀察到更多的實體採取類似的端對端視覺架構方法。
歐洲法規挑戰：對歐洲來說，自動駕駛的法規使其成為一個具有挑戰性的背景，因為駕駛員必須批准車輛的自動反應，這將破壞自動駕駛功能的目的。
第三代Dojo晶片：預計在2028年推出的第三代Dojo晶片将是另一个大的推动因素，因為第一代無法在成本/性能上與Nvidia競爭，第二代(2026年)仍然无法在性能上競爭(但應該可以實現成本平價)。
Optimus進展：2026年在工廠內部部署超過1000個人形機器人
部署目標：目標是在2026年在工廠內部部署超過1000個人形機器人，然後向外部客戶銷售。
Optimus智慧發展：從開發的角度來看，“Optimus”的“智慧”將繼續提高，並且應該在某個時候反映出過去一年中FSD的快速改進。
製造目標：雄心勃勃的目標是將物料清單(BoM)降低到約3萬美元。
銷售策略：向客戶銷售時，策略可能是將硬體和軟體一起銷售或出租機器人。
其他
Megapack需求：Megapack的需求仍然非常強勁，公司堅持今年成長超過100%的預期，意味著約27 GWh的產量。
法律訴訟：公司認為最近法院駁回馬斯克薪酬方案的裁決是錯誤的，並將上訴該決定，儘管沒有回應的時間表。
本文編選自“華爾街見聞”，作者：葉楨;FOREXBNB編輯：何釩程。
