中國充電樁產業作為新能源汽車生態系統的重要組成部分，近年來隨著新能源汽車產業的快速發展，充電樁的需求與日俱增。根據EVCIPA發布的數據，截至2023年12月，全國充電基礎設施累積數量為859.6萬台。其中，公共充電基礎設施增長約92.9萬台，累計數量達到272.6萬台；私人充電基礎設施成長約245.8萬台，累計數量達到587萬台。另外，從私人樁和公共樁保有量的成長來看，私人充電樁保有量增速整體高於公共充電樁。
隨著充電樁產業的勃興，該產業龍頭亦開始探索躋身資本市場之路。據港交所11月28日披露，上海摯達科技發展股份有限公司(簡稱：摯達科技)向港交所主板提交上市申請書，申萬宏源香港為獨家保薦人。該公司曾在今年2月29日遞表港交所。
招股書顯示，根據弗羅斯特沙利文的資料，摯達科技是全球最大的電動車家庭充電解決方案供應商之一。按於往績記錄期間家用電動車充電樁的銷量計，公司高居全球首位，而按於往績記錄期間家用電動車充電樁的銷售額計，公司名列全球第四。另外，依往績記錄期間家用電動車充電樁的銷量及銷售額計，公司在中國排名第一。
營收向上 獲利向下
根據FOREXBNB了解，摯達科技成立於2010年，本公司以向汽車製造商及用戶提供高品質智慧家用電動車充電樁為切入點，開發了由高品質產品、加值服務及強大數位化平台構成的“三位一體”電動車家庭充電解決方案。如今，本公司的產品及服務已涵蓋八個國家。
就產品來看，公司全球已累計出貨120萬台家用電動車充電樁及在中國已累積出貨110萬台家用電動車充電樁。於往績記錄期間，按家用電動車充電樁銷量計，公司的中國市場佔有率達15.6%，全球市場佔有率達到9.5%。本公司亦已開發毛利率較高且收入潛力優的先進產品，包括電動車充電機器人及EMS解決方案。
服務方面，公司建立了中國最大的充電樁服務網絡，提供上門安裝及售後服務。截至2024年9月30日，已覆蓋全國超過360個城市，完成合計110萬次安裝及售後服務工作。本公司的數位家庭能源管理服務亦包括共享充電、家庭充電用戶加值服務等。
另外，為連接公司的產品和服務作為整體能源管理解決方案的一部分，本公司已基於專有的物聯網技術並由雲端運算、數據分析與集群部署賦能建構一個數位化平台。該公司的平台實現了安裝及售後網路的管理數位化，支援公司的共享充電服務，並鞏固了公司未來的“車到戶”(V2H)及“車能互動”(V2E)能力，以支援公司不斷成長的各種數位能源管理服務。
在電動車銷量成長的推動下，全球家庭電動車充電樁銷量由2018年的500萬台增至2022年的300萬台，複合年增長率為58.9%。
產業高速成長的背景下，摯達科技的業務迅速擴張。
2021年至2024年前9月（以下簡稱：報告期間內），摯達科技的收入分別為3.58億元（單位：人民幣，下同）、6.97億元、6.71億元及4.40億元，整體來看，公司營收呈現成長態勢。但是，2024年前9個月，公司的營收開始呈現下降態勢，同比下滑9.41%。同時，公司的虧損持續擴大，淨利分別為-2332.2萬元、-2514.7萬元、-5811.6萬元及-1.22億元。值得一提的是，2024年前9個月，公司的亏损同比显著扩大。
就利率表現而言，報告期間內，摯達科技的毛利率分別約為26.37%、20.38%、20.51%及17.03%；同期淨利率分別約為-6.52%、-3.61%、-8.66%及-27.03%。可見，公司獲利能力持續向下。
除了毛利率下滑之外，造成公司利潤下滑的原因，與費用成長不無關係。報告期間內，摯達科技的銷售及行銷開支分別約3274.7萬元、6761.5萬元、9046.2萬元及7825.3萬元；2022年同比增長率為106.48%，2024年前9個月年增20.6%。營收下滑之際，銷售費用大幅成長，導致公司虧損擴大。
令人擔憂的是，儘管公司不斷開發產品和服務、進行行銷和銷售活動以提高品牌知名度、擴大客戶群及拓展海外市場，但公司的營收仍呈現下滑態勢，淨虧損可能持續或增加。讓人不得不對其產品競爭力產生憂慮。
另外，公司經營活動現金流持續為負值。報告期間內，公司經營活動所產生的現金淨額分別為-9638.8萬元、-1.33億元、-2707.1萬元及-1.05億元。期末現金及現金等價物分別為1.15億元、2.05億元、1.95億元及1.00億元。可見隨著經營性現金流的持續流出，公司現金及現金等價物持續減少，流動性壓力開始顯現。
比亞迪身影頻現 客戶依賴症嚴重
從日益下化的毛利率，或可窺得摯達科技的產業話語權強弱。
新能源汽車廠商在激烈價格戰中，往往依賴強議價能力進行成本轉移，而缺乏議價能力的摯達科技，即使成為細分行業龍頭，至今仍難以實現獲利。
區別於共享充電樁，家用充電樁具有更強的私用性，因此摯達科技產品的銷售量往往“綁定”汽車銷售。挚达科技的发展战略也是高度綁定头部新能源汽车品牌。截至2023年9月末，摯達科技向國內十大主流汽車製造商中的八家提供了相關產品及增值服務。在摯達科技全部的銷售管道中，向汽車製造商銷售佔比接近7成。
報告期間內，摯達科技向前五大客戶銷售佔比有逐漸上升的趨勢，所獲得的總收入分別為2.12億元、4.59億元、4.67億元及2.41億元，分別佔總收入的59.3%、65.8%、69.6%及54.9%。同期，本公司向最大客戶銷售的金額分別為7510萬元、2.67億元、2.15億元及1.01億元，分別佔其收入的21.0%、38.3%、32.0%及22.9%。查閱資料可知，公司前一大客戶一直在長城汽車和比亞迪之間交替，銷售佔比均超過10%。
2023年，比亞迪新能源車銷售再創歷史新高，突破300萬，超過特斯拉奪得全球新能源車銷量第一的寶座。在比亞迪銷售突飛猛進的同時，摯達科技對其依賴不斷加深，不擠壓自己的利潤空間來換取市場佔有率的增加。營收成長最快的2022年，摯達科技毛利率為20.4%，較上年下降6個百分點。
而汽車品牌商這種強議價能力也反映在對於付款帳期的拉長。截至到2024年10月31日時，摯達科技帳面流動資產約為6.72億元，其中應收帳款及票據約3.65億元，佔比達到54%。在公司營收成長最快的2022年，公司應收帳款的成長遠高於營收成長。
簡言之，公司的收入成長，並沒有取得真金白銀的流入，這對公司現金流造成進一步壓力。更為重要的是，比亞迪作為第一位客戶的同時，亦出現在公司的股東席位上。招股書顯示，比亞迪持股3.61%。隨著比亞迪在資金和業務上的雙重支持，摯達科技仍需持續在依賴大客戶的優缺點之間尋找平衡。
綜上，在新能源汽車產業快速發展的“光環”下，下游的充電樁產業迅速崛起。摯達科技作為家用電動車充電樁龍頭，啟動IPO征程理所當然。但公司面臨的獲利難題、新能源汽車品牌頭部依賴等壓力仍高懸於頂，仍需更多資金“備戰”下半場蛋糕搶奪。
