騰訊音樂-SW(01698)基於內容與平台“一體兩翼”的策略佈局正加速釋放成長潛能，這在其最新的財報中有具體表現。
11月12日，騰訊音樂發布了2024年第三季未經審計的財務業績公告。數據顯示，騰訊音樂報告期間的總收入為70.2億元(人民幣，下同)，年成長6.8%;期內非國際財務報告準則下的淨利為19.4億元，年成長29.1%。收入、淨利潤雙增長的業績，符合市場預期。
若對此業績進行深入剖析，能發現騰訊音樂穩中向好的發展趨勢十分清晰，本季財報至少展現了三大亮點。
其一是營收端的年比穩健成長。自2023年第三季騰訊音樂調整直播互動功能並實施更嚴格的合規程序以來，騰訊音樂的總收入雖受社交娛樂業務的影響，但整體仍呈現穩健成長之勢。在本季內，騰訊音樂總收入為70.2億元，年成長6.8%，持續凸顯集團成長的穩健與韌性。
其二，獲利能力不斷提升。數據顯示，自2023年第三季以來，騰訊音樂的毛利率以及調整後淨利潤水準逐季持續提升，至本季內，這兩大指標分別為42.6%、19.4億元，達到五個季度以來的最高水平，展現出騰訊音樂穩定的獲利能力。
其三，線上音樂服務展現強勁成長勢能，是推動騰訊音樂發展穩中向好的核心力量。數據顯示，報告期間線上音樂服務收入為54.8億元，年成長20.4%，這主要是得益於線上音樂訂閱收入的強勁成長和廣告服務收入的成長。
具體來看，由於用戶付費意願的提升，報告期間線上音樂付費用戶數較去年同期成長15.5%達到1.19億，單一付費用戶月均收入(ARPPU)達到10.8元人民幣，再創歷史新高，在付費用戶數量與ARPPU均成長的雙輪驅動下，報告期間內線上音樂訂閱收入成長20.3%至38.4億元。廣告業務收入的成長則得益於更多元化的產品組合和創新的廣告形式。
事實上，自騰訊音樂於港股二次上市以來，其線上音樂服務便展現了強勁的成長勢能，這與騰訊音樂自2021年6月開始推進的內容與平台“一體兩翼”策略佈局有直接關係，此策略從內容與平台兩個維度為用戶提供了更加豐富、個人化且高品質的音樂體驗。
而在報告期間內，騰訊持續深化內容與平台“一體兩翼”戰略佈局。具體來看，在內容方面，騰訊音樂不斷加強與唱片公司的合作，不僅與樂華娛樂集團、大象音樂集團續約，提供新歌首發權益，還與Galaxy Corporation達成策略合作，進一步鞏固在韓國流行音樂領域的內容優勢。
同時，騰訊音樂加速內容共創，不僅為《英雄聯盟手遊》《和平精英》等熱門遊戲製作並推廣主題曲，亦攜手鹿先森樂團演唱電影《抓娃娃》片尾曲《我想當風》，透過不同場景加速內容曝光，這可讓騰訊音樂破圈吸引、留存用戶。騰訊音樂也在內容宣推與服務下功夫，成功於安徽阜陽舉辦了“2024第二屆斑馬音樂節”，持續擴大自身在產業內的影響力。
在平台方面，為滿足用戶的多樣化需求，騰訊音樂製作並引入知名IP，進一步豐富長音訊內容，QQ音樂首度上線全新DTS音效，讓超級會員用戶享受沉浸式音樂世界。同時，騰訊音樂利用不斷強化的大語言模型能力提升內容生產及音樂發現效率，並持續優化音樂內容推薦的演算法，提升用戶音娛體驗。本季，透過優化平台演算法給用戶推薦的音樂播放數量創歷史性高。
得益於騰訊音樂為用戶提供的優質內容以及豐富的權益，截至2024年9月底，其超級會員數已超過1000萬，這也是騰訊音樂ARPPU能實現進一步提升的關鍵所在。在中長期維度上，線上音樂服務仍是騰訊音樂的核心成長引擎。
多家券商也對騰訊音樂的穩健發展給予了正面評價，國海證券表示，騰訊音樂是國內領先的線上音樂平台，看好其長期付費用戶數和ARPPU值的雙輪驅動，這可使騰訊音樂的收入結構更加健康，獲利能力持續改善。基於此，其給予騰訊音樂“買入”評級。
而從估值層面來看，騰訊音樂的內在價值或仍未被市場充分挖掘，其估值可藉鏡美股的串流音樂平台Spotify，二者商業模式較為相似。但目前Spotify的動態PE鋼彈70倍，PB鋼彈17.66倍，而騰訊音樂截至11月12日收盘的動態PE為20倍，PB仅為2.29倍。隨著騰訊音樂未來的持續穩健成長，其估值可望向Spotify靠齊。那麼在業績成長與估值提升的雙輪驅動下，騰訊音樂股價或將迎來“戴維斯雙擊”。
