原油期貨現詭異“微笑曲線”！大摩解讀：供應短期緊張、長期過剩

摩根士丹利分析全球石油市場罕見狀態：短期供應緊張與長期過剩並存

摩根士丹利（大摩）分析師Martjin Rats和Charlotte Firkins在一份報告中指出，全球石油市場目前處於一種非常罕見的狀態，期貨價格顯示近期供應緊張，同時預示着未來將出現“有意義的過剩”。他們提到：“布倫特原油期貨曲線目前的形狀不同尋常：近期九類合約向下傾斜，之後向上傾斜。這太不尋常了，歷史上幾乎沒有先例。”

本月，原油市場受到美國領導的貿易戰影響，歐佩克+以快於預期的速度增加供應，以及對過剩預期的增加，這些因素共同推動了4月份原油價格的大幅下跌，布倫特原油價格下跌了12%。這種價格下跌背後，供應過剩的時間點有一個更爲複雜的原因。

目前，布倫特原油近幾個月的價格仍高於其後幾個月的價格，這種現貨溢價模式被視爲看漲，因爲它表明交易商願意爲更多即期原油支付溢價。但到2026年，曲線將轉向相反的結構，即所謂的期貨溢價。

分析師們表示：“第九種合約後的期貨溢價表明，今年晚些時候油價將迅速走弱，需求放緩和供應強勁增長將導致供應過剩。在大約30年的歷史數據中，遠期曲線從未像現在這樣‘微笑’過。”

摩根士丹利預計全球基準布倫特原油價格將在今年晚些時候回落至每桶60美元的低點。摩根士丹利維持了目前的季度預測，即將到期的6月原油期貨65.03美元/桶，而7月期貨則下跌約1美元。

分析師們還指出：“貿易關稅將成爲石油需求的重大阻力。原油供需平衡在第三季度出現赤字，但之後就會轉爲可觀的盈餘。”