根據FOREXBNB的報導，中金公司在其研究報告中指出，由於對小米集團-W(01810)在汽車業務的盈利前景和端側AI的發展潛力持樂觀態度，因此將目標價上調57.5%（採用SOTP估值法）至50.4港元，對應的市盈率分別為2025年的29.2倍和2026年的23.7倍。考慮到汽車業務的毛利率表現突出以及YU7車型計劃在2025年推出，中金公司將2024年2025年的經調整淨利潤預測分別上調1.3%和19.7%，至255.9億元和406.0億元，並首次引入2026年的494.9億元经调整净利润预测，同時維持對小米集團的“跑贏行業”評級。
中金公司的主要觀點包括：
預計2024年第四季度經調整淨利潤同比增長35.9%。
預計小米集團2024年第四季度的收入同比增長34.3%，達到3639.3億元，經調整淨利潤同比增長35.9%，達到66.7億元（包括8億元的汽车及创新业务亏损）。
2024年第四季度智能手機出貨量穩步增長，中國市場同比增長迅速。
根據Canalys的數據，2024年第四季度小米全球智能手機出貨量同比增長5%，達到4,270萬台，中國市場出貨量同比增長29%，達到1,220萬台，主要得益於小米15等新機型的出色表現。考慮到新機型的推出將推動平均售價（ASP）同比增長6.1%，至1,158元，預計2024年第四季度手机业务收入同比增長12.0%，至495.6億元；同時，由於存儲價格的放緩，預計手机业务毛利率环比提升0.3個百分點，至12.0%。
國家補貼可能推動IoT收入持續高速增長，中國市場出貨量助力互聯網收入增長。
考慮到家電等產品的補貼政策可能促進大家電產品的銷售，預計2024年第四季度IoT收入同比增長48.7%，達到302.5億元，毛利率同比提升6.7個百分點，至20.7%，主要是由於高毛利產品佔比的提升。在互聯網業務方面，考慮到中國市場出貨量的提升將帶動廣告收入的增長，預計2024年第四季度互联网收入同比增長16.7%，達到91.92億元，毛利率同比提升0.1個百分點，至75.8%，基本保持穩定。
預計汽車業務毛利率將環比提升，關注SU7 Ultra和YU7的發布，端側AI為長期增長打開空間。
預計2024年第四季度小米汽車的交付量約為7萬台，對應收入為174.0億元；毛利率環比提升2.7個百分點，至19.8%。展望2025年，隨著SU7 Ultra的後續銷售和YU7計劃在6月或7月正式上市，預計公司的汽车订单和交付量将持续增长。此外，1月中下旬澎湃 OS 2「超級小愛」已向正式版用戶開放，看好小米憑藉“人車家”全生態閉環模式，在端側AI快速發展的未來發揮平台+硬體+軟件生態+用戶的生態價值和入口地位。
風險提示：全球宏觀經濟可能影響智能手機和IoT產品的需求，智能汽車銷量可能低於預期。
