根据FOREXBNB的报道，中金公司在其研究报告中指出，由于对小米集团-W(01810)在汽车业务的盈利前景和端侧AI的发展潜力持乐观态度，因此将目标价上调57.5%（采用SOTP估值法）至50.4港元，对应的市盈率分别为2025年的29.2倍和2026年的23.7倍。考虑到汽车业务的毛利率表现突出以及YU7车型计划在2025年推出，中金公司将2024年和2025年的经调整净利润预测分别上调1.3%和19.7%，至255.9亿元和406.0亿元，并首次引入2026年的494.9亿元经调整净利润预测，同时维持对小米集团的“跑赢行业”评级。
中金公司的主要观点包括：
预计2024年第四季度经调整净利润同比增长35.9%。
预计小米集团2024年第四季度的收入同比增长34.3%，达到3639.3亿元，经调整净利润同比增长35.9%，达到66.7亿元（包括8亿元的汽车及创新业务亏损）。
2024年第四季度智能手机出货量稳步增长，中国市场同比增长迅速。
根据Canalys的数据，2024年第四季度小米全球智能手机出货量同比增长5%，达到4,270万台，中国市场出货量同比增长29%，达到1,220万台，主要得益于小米15等新机型的出色表现。考虑到新机型的推出将推动平均售价（ASP）同比增长6.1%，至1,158元，预计2024年第四季度手机业务收入同比增长12.0%，至495.6亿元；同时，由于存储价格的放缓，预计手机业务毛利率环比提升0.3个百分点，至12.0%。
国家补贴可能推动IoT收入持续高速增长，中国市场出货量助力互联网收入增长。
考虑到家电等产品的补贴政策可能促进大家电产品的销售，预计2024年第四季度IoT收入同比增长48.7%，达到302.5亿元，毛利率同比提升6.7个百分点，至20.7%，主要是由于高毛利产品占比的提升。在互联网业务方面，考虑到中国市场出货量的提升将带动广告收入的增长，预计2024年第四季度互联网收入同比增长16.7%，达到91.92亿元，毛利率同比提升0.1个百分点，至75.8%，基本保持稳定。
预计汽车业务毛利率将环比提升，关注SU7 Ultra和YU7的发布，端侧AI为长期增长打开空间。
预计2024年第四季度小米汽车的交付量约为7万台，对应收入为174.0亿元；毛利率环比提升2.7个百分点，至19.8%。展望2025年，随着SU7 Ultra的后续销售和YU7计划在6月或7月正式上市，预计公司的汽车订单和交付量将持续增长。此外，1月中下旬澎湃 OS 2「超级小爱」已向正式版用户开放，看好小米凭借“人车家”全生态闭环模式，在端侧AI快速发展的未来发挥平台+硬件+软件生态+用户的生态价值和入口地位。
风险提示：全球宏观经济可能影响智能手机和IoT产品的需求，智能汽车销量可能低于预期。
