從2024年12月開始，老黑色（01364）、滬上阿姨、蜜雪冰城陸續更新了他們的招股說明書，重新啟動了在香港股市的上市流程。目前，老黑色已经在香港交易所开始招股，緊隨奈雪（02150）和茶百道（02555）之後，成為第三家上市的新式茶飲品牌。

一、招股詳情

二、公司簡介

古茗成立於2010年4月，其總部設在浙江省溫嶺市大溪鎮。作為一家現場製作的飲品公司，古茗致力於為顧客提供新鮮、美味且價格合理的高品質飲品，專注於低線市場，主要產品包括果茶、奶茶、咖啡等。

根據2023年的商品銷售額（GMV）和截至2023年12月31日的門店數量，古茗在中國現製茶飲店品牌中排名第二，市場份額為9.1%，與市場份額高達20.2%的新茶飲行業領導者蜜雪冰城相比，仍有較大差距。

截至2024年9月30日，古茗共有9778家門店，其中9771家為加盟門店，公司直接管理的門店為7家。

財務數據揭示：在2021年至2023年以及2024年的前九個月，古茗的營業收入分別為人民幣43.84億元、55.59億元、76.76億元和64.41億元，同比增長率分別為26.81%、38.07%和15.62%；淨利潤分別為0.24億元、3.72億元、10.96億元和11.2億元。

古茗的商業模式基於標準化的加盟體系。公司作為品牌方負責門店的選址、裝修和培訓，而加盟商則根據品牌標準經營，並承擔相關的房租、人工和水電等成本。

古茗的主要收入來源是向加盟商銷售商品和設備以及提供服務。從2021年到2024年9月，來自加盟門店的收入佔總營收的比例分別為97.9%、97.9%、97.1%和97.2%。

進一步分析顯示，古茗近80%的收入來源於向加盟商銷售水果、果汁、茶葉、乳製品和包裝材料等商品。另外約17%的收入來自加盟商支付的各種支持服務費用，也就是行業內常說的加盟費。

在擴張策略上，古茗採取地域加密策略，穩步擴大門店網絡，實現“關鍵規模”，即在單一省份門店數量超過500家，這為提高原料配送效率和降低運營成本提供了基礎。

古茗專注於低線市場，門店主要集中在二線及以下城市，在北京和上海沒有門店。截至2024年底，古茗在二、三、四線城市的門店佔比累計達到約80%。在選址上，鄉鎮店的數量最多，佔比達到四成。

三、綜合評價

古茗的運營模式與茶百道相似，以加盟門店為主，本質上是一家供應鏈公司，同時進行品牌輸出。

與茶百道有所不同的是，2023年茶百道95%的收入來自商品和設備銷售，加盟費收入僅佔4.1%，而古茗同期這兩個數字分別為80.1%和19.8%。古茗在作為產品供應商獲利的同時，也在積極經營加盟費收入。

作為一家以奶茶為外衣的供應鏈公司，古茗的增長要么依賴於門店數量的增加，要么依賴於單店GMV的增長。

然而，2024年前三季度，無論是新開門店數量還是單店GMV，都未能超過去年同期。這並非古茗獨有，整個茶飲行業的增速都在放緩，從增量競爭轉向存量競爭，競爭日益激烈。

從古茗2024年前9個月的財務數據來看，無論是營收規模還是淨利潤率都表現良好，但上市後的業績仍需持續關注，古茗的滾動市盈率為18倍，估值並不算高。

古茗此次IPO發行的股份佔總股份的6.8%，按照招股價中位數9.31港元計算，預計募資約14.8億港元，6家基石投資者鎖定了7100萬美元（約5.5億港元）的發售股份，流通盤為9.3億港元。

引人注目的是，騰訊（00700）作為基石投資者，歷史上投資項目的成功率高達100%，最近4年上市首日無一敗績。除了騰訊资源丰富、眼光獨到外，作為中國市值最大的公司，騰訊的加入在估值博弈中具有重要的话语权。

古茗目前的孖展倍數為12倍，最終可能會超購15倍，啟動回撥至30%，甲乙組各59625手，按照2萬人申購計算，預計一手中籤率將達到100%。嘗試摸一手以了解2025年的打新市場行情，預計上市後波動不會太大。

本文內容轉載自“郭二俠說財”公眾號，由FOREXBNB編輯蔣遠華整理。