从2024年12月开始，古茗（01364）、沪上阿姨、蜜雪冰城陆续更新了他们的招股说明书，重新启动了在香港股市的上市流程。目前，古茗已经在香港交易所开始招股，紧随奈雪（02150）和茶百道（02555）之后，成为第三家上市的新式茶饮品牌。
一、招股详情
二、公司简介
古茗成立于2010年4月，其总部设在浙江省温岭市大溪镇。作为一家现场制作的饮品公司，古茗致力于为顾客提供新鲜、美味且价格合理的高品质饮品，专注于低线市场，主要产品包括果茶、奶茶、咖啡等。
根据2023年的商品销售额（GMV）和截至2023年12月31日的门店数量，古茗在中国现制茶饮店品牌中排名第二，市场份额为9.1%，与市场份额高达20.2%的新茶饮行业领导者蜜雪冰城相比，仍有较大差距。
截至2024年9月30日，古茗共有9778家门店，其中9771家为加盟门店，公司直接管理的门店为7家。
财务数据揭示：在2021年至2023年以及2024年的前九个月，古茗的营业收入分别为人民币43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元和64.41亿元，同比增长率分别为26.81%、38.07%和15.62%；净利润分别为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元和11.2亿元。
古茗的商业模式基于标准化的加盟体系。公司作为品牌方负责门店的选址、装修和培训，而加盟商则根据品牌标准经营，并承担相关的房租、人工和水电等成本。
古茗的主要收入来源是向加盟商销售商品和设备以及提供服务。从2021年到2024年9月，来自加盟门店的收入占总营收的比例分别为97.9%、97.9%、97.1%和97.2%。
进一步分析显示，古茗近80%的收入来源于向加盟商销售水果、果汁、茶叶、乳制品和包装材料等商品。另外约17%的收入来自加盟商支付的各种支持服务费用，也就是行业内常说的加盟费。
在扩张策略上，古茗采取地域加密策略，稳步扩大门店网络，实现“关键规模”，即在单一省份门店数量超过500家，这为提高原料配送效率和降低运营成本提供了基础。
古茗专注于低线市场，门店主要集中在二线及以下城市，在北京和上海没有门店。截至2024年底，古茗在二、三、四线城市的门店占比累计达到约80%。在选址上，乡镇店的数量最多，占比达到四成。
三、综合评价
古茗的运营模式与茶百道相似，以加盟门店为主，本质上是一家供应链公司，同时进行品牌输出。
与茶百道有所不同的是，2023年茶百道95%的收入来自商品和设备销售，加盟费收入仅占4.1%，而古茗同期这两个数字分别为80.1%和19.8%。古茗在作为产品供应商获利的同时，也在积极经营加盟费收入。
作为一家以奶茶为外衣的供应链公司，古茗的增长要么依赖于门店数量的增加，要么依赖于单店GMV的增长。
然而，2024年前三季度，无论是新开门店数量还是单店GMV，都未能超过去年同期。这并非古茗独有，整个茶饮行业的增速都在放缓，从增量竞争转向存量竞争，竞争日益激烈。
从古茗2024年前9个月的财务数据来看，无论是营收规模还是净利润率都表现良好，但上市后的业绩仍需持续关注，古茗的滚动市盈率为18倍，估值并不算高。
古茗此次IPO发行的股份占总股份的6.8%，按照招股价中位数9.31港元计算，预计募资约14.8亿港元，6家基石投资者锁定了7100万美元（约5.5亿港元）的发售股份，流通盘为9.3亿港元。
引人注目的是，腾讯（00700）作为基石投资者，历史上投资项目的成功率高达100%，最近4年上市首日无一败绩。除了腾讯资源丰富、眼光独到外，作为中国市值最大的公司，腾讯的加入在估值博弈中具有重要的话语权。
古茗目前的孖展倍数为12倍，最终可能会超购15倍，启动回拨至30%，甲乙组各59625手，按照2万人申购计算，预计一手中签率将达到100%。尝试摸一手以了解2025年的打新市场行情，预计上市后波动不会太大。
本文内容转载自“郭二侠说财”公众号，由FOREXBNB编辑蒋远华整理。
