FOREXBNB獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，維持康耐特光學(02276)2024-2026年歸母淨利分別為4.18/5.00/5.93億元，分別較去年同期成長27.8%/19.6%/18.5%，維持“買入”評級。近年來公司積極發力國內市場與自主品牌，打造成長新動能。差異化產品佔比提升，帶動獲利能力持續改善。智慧眼鏡蓬勃發展，公司積極佈局具備先發優勢，歌爾擬連續認購、收購公司股權，彰顯產業鏈認可，同時有望賦能公司相關業務發展，開啟未來成長空間。
事件：12.23早間公司公告，康耐特擬向香港歌爾泰克(歌爾股份間接全資子公司)配售5332.5百萬條腿(佔康耐特配售前、配售後12.5%、11.1%的股份)，配售價為15.86港幣/股;12.29晚間公司公告香港歌爾泰克已與康耐特若干現有股東(控股股東除外)協商收購不超過4280百萬條腿(佔康耐特配售前配售後10.0%、8.9%的股份)。
申萬宏源主要觀點如下：
卡片位XR优势显著，歌爾擬連續認購、收購公司股權，彰顯產業鏈認可。
前期公司公告，已與美國多家頭部消費電子企業合作順利，已陸續收到研發費用和小試訂單在內的款項。客戶XR產品需求正在被驗證，並進行批量生產。另外公司成立XR部門，並在泰國新增購置土地，用於XR鏡片的生產加工。歌爾股主要提供精密零件及智慧硬體加上研發及製造服務組成的垂直綜合產品解決方案，为全球科技及消费电子行业的领先客戶提供服务，本次歌爾股份擬連續認購、收購公司股權，正是彰顯產業鏈對康耐特的認可，配售相关款项将用於智能眼镜和XR頭戴設備的鏡片和視覺解決方案的研發、設計和製造，進一步協助公司發展。若後續歌爾認購、收購全部完成，歌爾對康耐特的持股比例可能提升至20%以上，有利於提升公司與歌爾之間的策略合作關係，為公司帶來更多業務發展機會，以及與歌爾的合作機會。目前智慧眼鏡正處於蓬勃發展期，第二代Ray-Ban Meta爆品引爆市場，國內外消費性電子企業、網路大廠、AR專業玩家爭相佈局，賽道可望快速擴容，公司卡位优势显著。
公司連續發布股權激勵計劃，實現利益深度綁定，激勵目標彰顯未來發展信心。
2024年11月25日，公司公告，擬向7位元高階主管及148位僱員授予1193百萬條腿(佔總股本的2.8%，其中高階主管、員工分別佔17%、83%)，授予價格為4.58元/股;本次激勵分三期33%/33%/34%逐年解鎖，考核條件為25-27年歸母淨利年增不低於21%、17%、15%(剔除股權支付費用)。此輪激勵為公司上市以來的首輪激勵，充分涵蓋高階主管及核心員工，實現各方利益的深度綁定，也彰顯公司對未來發展的充足信心。2024年12月20日，公司公告新一輪2025年股權激勵計劃，擬授予不超過3%公司股份，進一步實現員工利益綁定。
公司製造能力突出，逐漸發力自主品牌及國內市場，鏡片主業可望維持穩健成長。
1)產品：研發能力突出，產品结构持续优化升级。本公司與上游原料供應商如三井等合作密切，自體具備模具自產能力，SKU超700萬個，滿足客戶差異化需求;注重產品研发，豪雅穩居第一大客戶，高端產品受市场认可，推动產品结构持续迭代升级;2)頻道：多元頻道布局，加速發力國內市場及自主品牌建設。本公司早期以海外代工業務為主，近年來公司國內市場發力迅猛，線上、線下雙線推進品牌行銷，2024H1國內市場佔比30.9%，較2018年提升16.2pct，自主品牌收入佔比亦超過50%;3)供應鏈：制造优势显著，全球化產能佈局保障成長。基于强大供應鏈，打造客製化生產能力，實現公司、小b客戶和消費者的三方共贏;精實管理提升營運效率，人效及資產週轉效率領先產業;三大基地佈局保障生產，後續泰國工廠投產，充分因應潛在貿易風險，助力公司開拓國際市場。
風險提示：原料供應穩定性風險，XR業務拓展不如預期的風險，高端產品銷售不如預期的風險。
