作為政策高度敏感性產業，港股教育產業經歷了3年的深度調整，2024年雖然AI+讓教育板塊獲得了部分資金的關注，但套牢盤層層壓制，反彈道阻且長，不過月線橫盤企穩，趨勢上偏於樂觀，而政策面也持續改善。

2024年是明顯轉折的一年，教育板塊錄得微漲，部分個股獲得了較高的溢價，例如中國新華教育（02779），漲幅超過25%，這主要得益於：港股投資情緒轉暖，尤其是Q2及Q3資金流入明顯；來自基礎教育政策的影響基本上出清，估值底部反轉；業界基本面受到重視，職業教育獲得親青睞。

然而Q4反轉比較大，這主要為10月以來出現了極端行情，大盤大幅波動下資金出逃，大部分職業教育股在Q2及Q3均獲得可觀的溢價，板塊漲幅超過15%，但Q4跌穿兩個季度，例如龍頭中教控股，單季跌幅超過35%。不過人工智慧浪潮席捲教育領域，2025年政策+基本面將重塑板塊估值。

2024年教育業資訊面較為平淡，但AI賦予了更多的政策支持，那麼，2025年哪個標的具有較大的值博率？

政策面改善，教育板塊企穩反彈

從政策看，在基礎教育領域，自2018年的送審稿以及2021年的“雙減”後，國進民退基本落實，限制性政策出清，2024年AI成為基礎教育政策的主旋律。教育部在今年也採取了一系列積極措施，鼓勵和支持AI科技在教育領域的深度應用與融合，比如在11月27日，教育部辦公室下發《關於加強中小學人工智慧教育的通知》，強調2030年前在中小學大致普及人工智慧教育。

而在高等教育領域，一方面在教學領域支持政策從數量成長到品質成長，另一方面在應用領域支持產教融合，校企合作培育社會適應人才。影響較大的政策包括2019年國務院有關印發國家職業教育改革實施計畫的通知及2022年中共中央辦公廳 國務院辦公室印發《關於深化現代職業教育體系建構改革的意見》。

2024年，政策繼續加碼高教產教融合，7月《關於進一步全面深化改革、推動中國式​​現代化決定》指出深化“加速建置職普融通、產教融合的職業教育體系”；11月国家发展改革委等部门发布关于深化家政服务业产教融合的意见，鼓勵設有家事相關專業的高職院校擴大中職學校家事相關專業的招生規模。

政策對基礎教育的影響逐漸走向積極，值得注意的是，對職業教育績效一直都是正面影響，大部分職業教育上市標的業績收入維持雙位數的成長速度。根據申萬宏源研報，高教公司加大了教師的聘用，教師近五年年平均增幅16%，受惠於在校生成長和學費的提升，近五年收入平均成長速度23%。

政策的正面影響+基本面支撐，2024年教育板塊企穩反彈，但仍跟隨大盤波動。今年9月24日，證監會發布“市值管理14條”徵求意見稿，並於11月15日發布正式版本，長期破淨的教育標的或積極迎合政策趨勢，推出市值管理方案，疊加2025年AI+教育持續火熱，將指引板塊估值修復。

職教業績強勁，績優股值博率較高

FOREXBNB觀察到，教育產業表現持續分化，基礎教育標的自2018年以來沉寂了六年，但以天立國際（01773）為代表默默精耕細作，積極回報股東；教培業於2021年雙減後積極轉型，例如龍頭新東方轉型直播，做得有聲有色。而職業教育由於得到政策支持，維持高成長趨勢，龍頭憑藉資金優勢傾向重資產收購，中小規模的標的則偏於謹慎，以輕資產策略輸出為主。

2024年，全教育產業缺乏收購重組等重大資訊公告，但業績表現都非常突出。在K12領域，成實外教育收入及淨利分別成長25.3%及40%，今年12月也宣布派發每股0.005港幣的特別股息；天立國際教育維持業績高成長，以託管模式為主的輕資產策略加速推進，穩坐中國西部地區K12 民辦學歷教育龍頭，另外，該公司年年分紅，今年年初以來加強回購力度，近日發布回購一般授權，持續提升股東報酬率。

在教培行業，新東方為產業轉型代表，近幾年旗下東方甄選直播業務做的風生水起，培養了以董宇輝為代表的知識直播選手，透過直播業務高成長帶動業績復甦，2024年營收已恢復至2021年的水平。另外，以思考樂（01769）及卓越教育（03978）為代表轉型品質教育，且均獲得不錯的轉型效果，2024年業績均實現了高成長。

相比於K12和教培業，職業教育較特殊，一直受到政策溫養，業績也一路維持高增趨勢，以中教控股（00839）、新高等教育集團（02001）以及中匯集團（00382）為例，2019-2024財年收入複合成長率分別27.5%、23%及26.8%。值得注意的是，中教控股過去瘋狂收購所產生的較大的商譽值，2024財年由於商譽減損，純利下滑較大。

在政策支持下，職業教育維持較大的資本支出，以職教龍頭中教控股為例，2018-2021財年每年投資淨流出超過10億元，累計淨流出114.62億元，其中2021財年淨流出高達49.5億元，2022財年後擴張開始放緩，但每年仍超過10億元用于购买固定资产；新高等教育集團擴張路線較為穩健，每年約有3-6億元的金额购买固定资产，不過經營現金流淨額超過10億元，覆蓋投資淨流出。

教育產業業績上的強勁表現並未反映在二級市場，在流動性緊缺下，板塊隨著大市持續調整，除此之外，業界對投資者回報的忽視，疊加政策高度敏感性以及層層堆積的套牢盤，也讓市場情緒低迷。2024年大部分教育標的開始重視市值管理，分紅和回購提升股東回報，市值大都獲得不錯的升幅。

而職業教育是被市場錯殺的行業，業績和估值嚴重背離，職業教育績優標的估值都非常低，這給了價值投資者撿廉價籌碼的機會，績優股或重新被挖掘。

例如中教控股、新高等教育以及中匯集團，常年保持分紅回購，其中新高等教育集團（02001），堅持每年分紅，累計分紅比例37.7%，2024年持續加強回購力度，在7-9月回購頻率超過20次。雖一直有做市值管理的安排，但多因素影響下，估值依舊在低位，上述三家標的PB值分別為0.5倍、0.4倍及0.6倍，新高等教育以及中匯集團PE（TTM）分別僅為2.3倍和3倍，股息率均超過8%。

總的來說，2024年教育板塊穩，基本面具有支撐，尤其是職業教育板塊，在業績成長及AI驅動下，2025年或將迎來估值修正行情，而低估值高股息率的職業教育績效股也將獲得價投資金入場，擁有更高的值博率。