在特朗普就职演讲前夕，人民币汇率意外上涨了600点。
这一变化的触发因素是华尔街日报的一篇报道，内容提到：“特朗普计划发布贸易政策备忘录，但在其就职首日不会实施新的关税政策。”
图1：USDCNH汇率昨晚从7.32降至7.26
为何会出现这种突然的转变？
1. 实际上，在之前的两个交易日里，市场已经显露出一些变化的苗头。从上个星期五开始，境内即期交易量显著增加，上个星期五为463亿，星期一为604亿美元（正常日均交易量在200-400亿美元）。
USDCNY汇率突破了7.33的跌停线，市场交易变得活跃，与年初以来的单边买盘不同，近两日美元卖盘有所增加，包括春节前的结汇需求、自营多头在特朗普就职前平仓，以及一些神秘力量的抛售。
图2：USDCNY即期日内交易量（1月20日）
2. 人民银行的货币保卫战。今年以来，所有货币政策都聚焦于汇率这一核心问题，无论隔夜非美货币如何波动，中间价始终保持稳定。在境内收紧资金面以打击债市，离岸市场发行了600亿利率高达3.4%的6个月央行票据，同时上调了跨境融资参数以鼓励企业增加美元借款...
3. 情绪上的转变导致拥挤的美元多头平仓。周末的通话、特朗普计划访华、Tiktok的解封...在特朗普入住白宫前，为中美关系开启了良好的开端。
图3：CFTC持仓美元多头拥挤
在特朗普长达30分钟的激情演讲中，他强调了两个主要政策点：
一是为美国的国家安全。他宣布南部边境进入国家紧急状态，以驱逐和遣返非法移民。
二是为了降低美国的通胀率。核心措施是全力开采石油，填满战略储备，并出口美国能源至全球。
这次关税并未被列入首要议程，让市场稍感宽慰。他宣布成立“对外税务局”（External Revenue Service）以对外国征税。
“买预期，卖事实”，昨晚的市场走势标志着特朗普交易的阶段性结束。
今天的市场将如何反应？
乐观情绪可能会持续数日，短期内（春节前）汇率再次升至7.3的可能性不大。然而，这是否意味着人民币贬值趋势已经结束？还不一定。
关税迟早会实施，问题在于何时实施以及增加多少？
特朗普时代的来临，最大的确定性就是他的不确定性。
在交易上，我们只能走一步看一步，购买期权并保持long gamma可能是今年最佳的交易策略。
本文作者：方予琦，文章来源：早安汇市，原文标题：《醒来发现，数字已变》
