美国“新次贷”大雷，哈佛、耶鲁引爆？

常青藤高校面临财政压力，私募股权抛售或引发新危机

近日，耶鲁大学因特朗普政府的压力和免税资格威胁，计划大规模出售其私募股权投资组合，交易规模可能高达60亿美元，占其414亿美元捐赠基金的15%。哈佛大学也可能面临类似压力，若免税地位被取消，出售流动性资产和发行更多债务或成必然。

特朗普政府与高校的矛盾加剧，常青藤高校的巨额捐赠基金投资成为焦点。这些高校的捐赠基金规模巨大，耶鲁在全球私募股权投资者中排名第27位。当前私募行业风险积聚，可能导致新的“次贷危机”，引发连锁反应，包括对冲基金抢先交易、私募股权折价重估，甚至影响捐赠基金支持的风险投资部门。

捐赠基金规模与投资策略

哈佛大学捐赠基金总额接近520亿美元，超过许多国家的GDP。历史上，大学捐赠基金投资保守，但自20世纪50年代起，哈佛大学调整配置，承担更多风险。耶鲁大学在90年代开创“耶鲁模式”，多元化投资，大量资金配置于另类资产，特别是私募股权。

哈佛大学捐赠基金的大部分资金分配给了私募股权（39%），哈佛在过去七年中对投资组合配置进行了重大调整。哈佛管理公司已将捐赠基金对房地产和自然资源的投资比例从2018年的25%降至6%，增加私募股权投资。

哈佛还将发行7.5亿美元的应税债券，到期日为2035年9月，今年2月该校发行了2.44亿美元的免税债券。

市场影响与风险

常青藤盟校一直是私募股权行业的重要投资者，其投资决策被视为市场风向标。高校基金被迫退出将改变行业资金流动格局，可能导致估值重置。

当前华尔街私募行业面临资产套牢、交易僵局持续、估值危机、流动性枯竭的困境。私募股权巨头如Apollo、Blackstone和KKR今年股价暴跌超20%，远超标普500指数跌幅。

“新债王”Jeffrey Gundlach警告，美国可能正面临一场新的“次贷危机”，私募市场风险被严重低估。分析师Marko Kolanovic指出，私募资产的潜在波动性被掩盖多年，若出现长期关税下行周期且没有央行救助，可能引发问题。

EndGame Macro分析认为，哈佛捐赠基金事件折射出美国机构资本更深层的结构性裂痕，若政治因素撤销免税地位迫使哈佛清仓其最流动的资产——股票，这将标志着精英捐赠基金在投资组合构建和地缘政治风险暴露方面的应对方式发生范式转变。