特朗普关税搅动市场 美国信用市场现裂痕但尚未崩溃

美国信用市场动荡：特朗普关税政策引发市场波动

美国政府债券市场上周经历了剧烈抛售，引发投资者和白宫的担忧。尽管市场情绪有所回稳，但市场对特朗普关税政策的最终走向及其对经济的潜在冲击仍存忧虑。

近期，美国长期国债收益率的飙升打乱了投资者预期，迫使特朗普在4月2日宣布的部分关税措施上“踩刹车”。尽管如此，贸易战言论已引发中国迅速反制，美国经济衰退的担忧升温，外资对美资资产的兴趣降温。

信用市场逐步恢复开放

信用市场已逐步恢复开放，尤其是面向大型企业的债券融资渠道有所回暖。然而，市场的不安情绪仍未完全消散。

Income Research + Management资深投资经理Scott Pike表示：“我们认为现在还不是降低信用评级的时机。”他指出，信用市场迄今的反应仍属“相对温和”。“我们会密切关注关税真正开始产生实质性影响、并反映在经济数据中的时点。”

“无风险”资产也未能幸免

上周的抛售潮主要集中在美国29万亿美元规模的国债市场中，被视为“无风险资产”的长期债券大幅下跌。同时，一些“基差交易”也受到冲击，蔓延至更广泛的债券市场，导致信用利差显著扩大。

信用利差通常以基点计价，代表债券收益率相较于无风险利率的溢价水平。利差的大幅波动，通常被视为投资者情绪的实时晴雨表。

麦迪逊投资公司固定收益主管Mike Sanders表示，当前股票与债市仍未跌至反映“极端关税风险”或“即将到来的衰退”水平。“我认为，最糟糕的关税结果基本上已经过去了，”Sanders说，“我们仍需面对这些决策带来的后果。”

在特朗普的贸易战升温后，美国股市一度陷入技术性回调，截至周二，标普500指数较2月创下的历史高点下跌约12%，尚未跌入熊市区间。而纳斯达克指数则表现更弱，跌幅超过标普。

在债券市场方面，高收益债利差一度在4月7日飙升至460个基点，创近两年来新高，随后有所回落。投资级企业债的利差则一度攀升至120个基点。

市场普遍预计，若贸易政策导致经济陷入放缓甚至“自我诱发的衰退”，美联储可能不得不重新启动降息周期。这一预期也支撑了当前债券价格的稳定，因为较高票息的债券在降息环境中会更具吸引力。

Manulife John Hancock Investments联合首席投资策略师Emily Roland指出，当前经济数据呈现出“软数据疲弱，硬数据稳定”的二元结构。她表示：“虽然情绪类数据不佳，但就业等‘硬数据’仍显示经济基本面稳固。”

与此同时，尽管花旗、摩根大通、高盛等大型银行所发行的公司债利差有所上升，但并未出现明显的违约担忧，亦未反映出严重的衰退风险。

Roland指出：“若高收益债的利差攀升至600至800个基点，那才更符合衰退恐慌的信号。信用利差往往是煤矿中的金丝雀，如果流动性出现问题，或违约风险迅速上升，它们是最早发出警告的指标。眼下我们还没有看到那种情况。”