美股动荡，零日期权背锅？

美国股市动荡加剧，零日期权(0DTE)交易量激增

近期，美国股市的波动性显著增加，部分原因是交易员大量买入24小时内到期的零日期权(0DTE)。这种期权交易量激增，导致日内波动性大幅上升，超过了VIX波动率指数，这是自2022年以来持续时间最长的一次。

数据显示，随着VIX波动率指数飙升至2020年初市场混乱以来的最高水平，0DTE期权超过VIX波动率指数的差距一度创下了历史性水平。瑞银证券美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff指出，当日到期的期权交易导致日内波动性大幅上升，如果只关注波动率指数而忽略盘中情况，将无法捕捉到波动的全部影响。

0DTE期权对市场波动性的影响

一些投资者批评0DTE期权的使用，认为它们在本已动荡的交易日加剧了股市的波动性。比尔•阿克曼(Bill Ackman)等投资者警告称，这类工具可能对金融市场的健康构成威胁。摩根大通的数据显示，4月与标普500指数挂钩的0DTE交易量激增至850万手，较年初增长23%，约占美国期权市场总交易量的7%。

KKM Financial的首席执行官Jeff Kohlberg表示，这种短期投机工具在十年前还鲜有踪影，如今却成为加剧波动的催化剂。过去几十年来，期权一直是一种机构工具，而如今散户投资者的成熟使得越来越多人能够利用期权进行对冲或简单的投机。

芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管Mandy Xu认为，0DTE期权采用推动市场波动的观点是“投机性的”。她强调，即使在上周波动最剧烈的时候，0DTE期权交易的多头和看跌头寸之间的平衡也比较长期合约更为均匀。

然而，犹他大学金融学教授Jonathan Brogaard表示，0DTE期权交易的增加加剧了波动性。他和同事在2023年的一篇论文中发现，自2022年0DTE盛行以来，盘中波动率上升了24.5%。

瑞银的美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff也指出，0DTE和一日到期期权在推动日内波动性加大方面发挥了重要作用，而日内波动性的增加不一定能在收盘价基础上得到体现。