高盛预警：标普500逼近5300目标位，剧烈震荡将成市场新常态

高盛策略师警告：标普500指数面临下行风险

高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷在4月11日的客户报告中指出，尽管标普500指数接近该行设定的三个月目标位5300点，但市场下行风险正在增加。他强调了三大关键挑战：经济衰退风险上升、波动率攀升和市场流动性恶化。

科斯廷警告说，市场尚未充分消化经济衰退风险抬升的影响，如果经济或政策前景改善，当前轻仓的投资者配置可能为市场提供进一步上涨空间。

标普500指数的实际波动率已飙升至新冠疫情危机期间的水平，VIX指数本周早些时候一度蹿升至52点。过去两周，标普500指数经历了剧烈震荡：上周五暴跌6%，创下数十年来最差单日表现之一；但在特朗普总统宣布暂停新增关税90天后，该指数又强势反弹10%，创1950年以来第三大单日涨幅。

流动性持续恶化

科斯廷特别强调，股市流动性恶化已与波动性形成负反馈循环。他指出，流动性突然枯竭通常会导致更剧烈的价格波动。高盛的标普500流动性追踪指标显示，过去一个月流动性急剧萎缩，不过仍高于疫情期间的低点。4月7日，标普500成分股中位数股票的买卖价差扩大至22个基点，创2020年3月以来新高。同期期货市场深度也跌至过去二十年来的3%分位，突显大额交易对价格影响的显著放大。

高/低流动性股票表现差异收窄

尽管市场环境恶化，高流动性和低流动性股票之间的相对表现却异常稳定。年初至今，高盛高流动性股票组合跑赢低流动性组合500个基点，但近期抛售中这一差距趋于平缓。科斯廷指出，“优质”属性（如更稳健的资产负债表和更稳定的盈利）支撑了这类股票的表现。高盛近期调整了其流动性组合，该组合由罗素1000指数中流动性比率最高和最低的50只等权重股票构成。高流动性股票通常具有更窄的买卖价差和更高的交易量，而低流动性股票往往交投清淡、波动剧烈。

科斯廷总结道，虽然标普500指数仍接近目标位，但在波动性极端化、政策不确定性和流动性脆弱的当下，投资者需保持谨慎。