浙商证券：2月PMI显示大型企业重回扩张 关注工业稳增长兑现

2月中国供给侧重回扩张区间，制造业生产指数和采购量指数均显著上升，显示出春节后制造业的快速恢复。

2月生产指数为52.5%，比上月上升2.7个百分点，采购量指数为52.1%，较上月上升2.9个百分点。行业方面，装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品制造业生产指数均有所上升。

行业生产指数变化

2025年工业稳增长预计将更聚焦于装备制造业，大型企业可能是工业稳增长的核心载体。

高频数据显示，大型企业生产指数较上月上升近5个百分点至56.2%，成为制造业整体向好的核心支撑。中小企业生产指数波动，中型企业生产指数上升至52%以上，小型企业PMI生产指数下降至44%左右。

企业规模生产指数变化

下游企业集中开工，发电量、电煤耗量和入厂煤量环比持续上升。六大发电集团平均日耗煤量从1月31日的63.97万吨回升至2月27日的78.25万吨。

制造业复工平稳有序，汽车行业全钢胎开工率上升至54.44%，半钢胎开工率小幅回落至66.52%。化工行业PTA装置检修计划推出，开工率和产量小幅放缓，江浙地区涤纶长丝及下游织机开工率回升。钢铁产业链高炉开工率上升至77.99%。

2月制造业新订单指数为51.1%，较上月上升1.9个百分点，市场需求普遍向好。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业新订单指数均上升至51%以上。

新订单指数变化

2月购进价格指数为50.8%，较上月上升1.3个百分点，显示原材料价格回升。出厂价格指数为48.5%，较上月上升1.1个百分点。

中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为49%，比上月回升3.4个百分点，结束了连续四个月的下行趋势。新能源产业EPMI上涨至60.6%，是绝对值最高的产业。

2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，继续保持扩张。服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点。建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点。

综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点，预计一季度经济开门红，GDP增速或达到5.1%。