根据FOREXBNB的报道，华尔街的领先投资机构摩根士丹利的财富管理部门最近发布的一份报告中提到，美国股市的关键指数——标普500指数（S&P 500）开始显露出疲态，并且指出美联储的“鹰派货币政策立场”暂停降息，以及中国初创企业DeepSeek引发的“低成本AI冲击波”，正在重塑美国股市的“牛市叙事逻辑”。
摩根士丹利在其最新报告中指出，自2022年底美股牛市启动以来，标普500指数已经上涨了大约70%，但现在却不断显示出疲态。报告中提到，除了技术性因素外，美国股市还面临着两个根本性的变化。第一个变化是美联储在一系列降息措施后决定保持利率不变；第二个变化是中国初创公司DeepSeek带来的超低成本AI训练创新前景，这导致了包括英伟达(NVDA.US)在内的美国科技股在上周出现了剧烈的抛售。
摩根士丹利强调，总体来看，投资者应该密切关注美国股市“领导力量的更迭趋势”，即随着美股牛市叙事被上述两大因素所动摇，美股市场的核心驱动力可能会从“美股七大科技巨头”股票转向价值股、周期股以及“非生成式AI类型”的长期业绩增长领域。
所谓的“美股七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”，它们在标普500指数和纳斯达克100指数中占有很高的权重，包括苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Facebook的母公司Meta Platforms，它们是推动标普500指数屡创新高的核心力量。
纵观整个美股市场，自2023年以来，这七大科技巨头一直是美股市场领涨的核心力量，它们凭借在AI领域的布局带来的强劲营收、坚实的基本面、多年来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩大的股票回购规模，吸引了全球资金的涌入。
降息预期大幅降温，“七大科技巨头”步入回调轨迹
摩根士丹利财富管理部门的首席投资官丽莎·莎莱特(Lisa Shalett)在报告中写道：“尽管1月份美联储暂停降息已经被金融市场所预期，但许多投资者仍希望美联储能表达出对货币宽松政策的预期路径。然而，美联储并未如市场所期待的那样发表‘鸽派’言论，投资者现在需要认识到，政策驱动的估值扩张已接近极限，市场驱动力将转向盈利实现，尤其是AI货币化路径。”
莎莱特指出，本轮美股牛市的叙事一直围绕美国科技创新和“七大科技巨头”在AI领域的绝对主导地位，同时美联储持续降息的路径推动了美国经济“软着陆”的预期，维持了市场动能。
她在报告中表示：“上周的DeepSeek冲击事件……加强了我们的观点，即市场牛市叙事正在转变，我们正在进入所谓的‘全面正常化’阶段(Great Normalization)。我们认为，这一阶段将以利率和市场估值正常化为主导力量；盈利增长将重新成为股市的主要驱动力，同时标普500指数的市值集中度有望大幅下降，意味着七大科技巨头的趋势疲软。”
莎莱特指出，随着投资者对本轮美联储终端利率的共识预期集中在3.75%-4.0%之间，股票市场估值扩张的上限也将受到严重限制。她表示，这是因为“市值领导者”如七大科技巨头所面临的中性利率水平和负面的股权风险溢价“必须被承认”。
当前利率期货市场对美联储2025年降息的预期相比于去年下半年大幅降温，一些交易员甚至开始为美联储2025年“不降息”定价。2024年12月公布的“点阵图”显示出的2025年降息预期从此前的四次预期大幅减少至两次，并且2026年利率预期以及市场聚焦的“中性利率”预期均有所上调，迫使美债市场重新定价降息预期，同时不断上升的预算赤字预期推动“全球资产定价之锚”——即10年期美债收益率，带领各期限美债收益率突然转向上行轨迹。
在上周，由于投资者担心DeepSeek引领的“低成本AI大模型算力范式”导致科技巨头们在短中期内大幅减少AI GPU订单，因此“AI芯片霸主”英伟达上周一股价大跌近17%，收报118.42美元，单日市值蒸发规模达到5890亿美元，创下美国股市历史上最大规模市值损失，打破了之前的记录。
随着这股来自东方的“DeepSeek低算力成本风暴”席卷全球，投资者开始强烈质疑微软、谷歌等美国科技巨头们对人工智能的“非理性”狂热AI烧钱计划是否合理。毕竟动辄千亿美元的支出，与DeepSeek仅百万美元级别的训练成本以及与OpenAI等美国AI领军者相比低得多的推理成本相比，让这些美国科技股投资者感到震惊和愤怒，这也是为什么上周一纳斯达克100指数的总市值蒸发近1万亿美元。
