根据FOREXBNB的报道,国泰君安在其研究报告中指出,特朗普成为美国总统后,其关税政策并没有如市场预期那样迅速实施,而是可能采取“小步快跑”的谈判策略,为金融市场引入新的宏观经济因素。美元的利率和汇率有所下降,而美股则因利率下降和特朗普政策的推动而出现回升,通胀问题成为市场关注的焦点。由于存在较大的不确定性,市场在2月初的非农就业数据和CPI报告公布前,主要遵循套利逻辑,债券市场与美元汇率的联系变得更加紧密。
国泰君安的主要观点包括:
特朗普成为美国总统后,市场期待的关税政策并没有如预期那样迅速实施,而是更多地关注内政。多个消息来源显示,特朗普很可能会将关税作为谈判工具,并采取“小步快跑”的方式来对贸易伙伴施加压力。
对于金融市场来说,特朗普在关税政策上的“犹豫不决”带来了两个新的宏观经济因素:
首先,如果关税的增加被推迟,那么市场对美国通胀的预期可能面临下行风险;其次,如果关税的实施速度较慢且力度较预期轻,那么相应贸易伙伴的货币汇率可能会出现回升,也就是说,美元汇率可能会走软。
正是由于这些变化,美元的利率和汇率在特朗普上任后都有所下降,但由于市场仍然担心特朗普的不可预测性,因此也不敢在反向头寸上增加仓位,只能等待特朗普的下一步行动,以及2月前两周的美国数据再做出判断。
美股的逻辑则相对清晰,利率下降,股债跷跷板效应下,美股出现反弹;同时,特朗普的“重商主义”和盈利向好也推动了美股的持续表现。总体而言,当10年期美债利率接近4.8%甚至接近5%时,市场对通胀的担忧会显著增加,并可能影响整体市场的风险偏好。然而,当美债利率下降时,市场的风险偏好会随着美元的走软而上升。
从这些方面来看,通胀仍然是市场博弈和关注的焦点,控制通胀似乎也是特朗普目前的首要任务之一。上任首日,特朗普就退出了巴黎气候协定,并宣布要增加油气的开采和供应。考虑到汽油价格对普通美国居民的重要性,增加油气供应以控制通胀的意图也非常明显。
当然,所有这些的重要性都将被2月初的非农就业数据和CPI报告所取代,这意味着在数据发布前,市场很难找到明确的方向,只能以套利作为最可靠的交易逻辑。同时,债券市场可能需要将汇率作为先行指标,即如果美元汇率走强,那么利率很可能会上升;反之亦然。