在地缘政治风险增加、美国财政赤字居高不下的背景下，全球“去美元化”进程正在加快。
根据美银4月10日发布的最新报告，尽管美元在全球外汇储备中仍占据主导地位，但其比例已从2015年的66%下降至2024年第三季度的不足58%，10年间累计下降超过8个百分点。
同时，美债的吸引力明显减弱，2024年外资官方部门净卖出美债达到600亿美元。欧元、黄金以及部分非主流货币正成为央行多元化配置的新趋势。
美银指出，过去十五年限制欧元作为储备货币地位提升的三大因素——欧债危机风险、负利率政策、以及政府债券流通受限——均已发生逆转，而央行的黄金购买量连续三年超过千吨，黄金可能成为“最大赢家”。
尽管美元仍然是全球储备货币的核心，但其主导地位正面临逐渐但明确的削弱。
根据IMF COFER数据显示，截至2024年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比已降至57.4%，相比2015年的66%明显下降。
这一趋势并非短期汇率波动的结果。美银在报告中指出，若考虑过去几年美元资产的估值变化（如汇率、债券和股票价格），理论上美元占比应被“被动抬高”，但实际情况却是相反，显示出各国央行正在“主动”减持美元资产，转而增持其他货币和黄金。
欧元的占比保持在20%，英镑和日元分别为5.0%和5.8%。但值得注意的是，所谓的“其他货币”（包括加元、澳元、瑞典克朗、新加坡元等）占比自2015年以来显著上升，这表明央行正在进行更广泛的货币多元化配置。
去美元化的另一个直接表现是，全球央行对美国国债的兴趣正在减弱。
2024年，美国财政部TIC数据显示，2024年外资官方部门净卖出美债金额高达600亿美元，其中2024年12月当月即售出240亿美元。日本在2024年整体减持美债680亿美元，成为最大卖家。
需要警惕的是，美债的边际买家正在发生变化。美银指出，2024年购买美债最多的国家是开曼群岛、法国和卢森堡——这类离岸金融中心往往代表对冲基金和杠杆基金的活动。也就是说，过去支撑美债市场的官方储备力量正在退场，替代者为流动性更敏感的私募资金。
官方部门对美债的冷淡还体现在美债拍卖参与度上。过去几年，外国投资者在美债拍卖中的平均认购比例下降至约10%，而投资基金类机构则占比高达75%。
美银指出，尽管欧元在过去去美元化过程中未明显受益（始终维持在20%左右），但现在条件正在发生变化，欧元可能将成为下一个全球央行配置的重估焦点。
影响欧元储备地位的三大技术因素正在解除：
美银指出，如果未来央行将欧元在储备中的占比从目前的20%恢复至2011-2012年的25%，则四年内将有约6000亿美元资金流入欧元资产市场，平均每年可吸收欧元区主权债净发行量的20%。
在美元削弱、利率上升和地缘风险加剧的背景下，黄金成为全球央行首选的避险资产。
根据世界黄金协会（WGC）数据，2024年全球黄金需求总量达4974吨，创历史新高。其中，央行购金超过1000吨，连续第三年超过千吨，尤其在第四季度激增至333吨，成为市场关注焦点。
美银指出，央行配置黄金的动因也在悄然变化。传统“历史地位”不再是首要理由，“通胀对冲与长期价值储藏”（88%）、“危机期间的稳定表现”（82%）、“有效分散投资组合”（75%）以及“无违约风险”（72%）成为央行配置黄金的四大动因。
目前全球央行黄金在外汇储备中的平均占比约为11%，高于2000年的5.5%。美银指出，若从投资组合效率角度出发，央行黄金占比达到30%时，信息比率（Sharpe Ratio）最优。换言之，目前黄金配置仍具上升空间。
