在星期四，美国10年期国债的收益率在交易中一度跌破4%，达到了自去年10月份（特朗普当选总统）以来的最低点。
引发这一现象的直接原因是特朗普在周三宣布的重磅关税计划，该计划对所有出口到美国的产品征收至少10%的关税，并对存在贸易逆差的国家征收额外的税率。这一前所未有的激进措施迅速引发了市场对全球贸易冲突可能升级的担忧。
此外，美国3月份的ISM服务业PMI指数为50.8，远低于预期，并意外地创下了九个月的新低，就业情况严重下滑，而价格指数仍然保持在高位。市场对美国经济前景的担忧进一步加剧，这一数据也促使资金更快地流入避险资产。
在这样的背景下，投资者开始重新评估美国的经济前景和政策走向。
当前市场预期显示，美联储今年降息四次，每次降息25个基点的概率已经飙升至50%，而就在前一天，这种可能性几乎无人问津。首次降息的时间也被提前至6月，市场之前预计美联储要到7月才会采取行动。
Brandywine的投资组合经理Jack McIntyre表示：
“目前无论是财政政策还是货币政策都不支持经济增长，股市下跌、关税实施、税收政策保持不变，这些因素结合起来使得经济衰退的风险越来越高。”
不仅美国，欧洲央行也加入了降息的准备行列。欧洲和英国的国债收益率也大幅下降，市场预计欧洲央行和英国央行今年各自还有三次降息的空间。全球债券市场正在共同唱响增长放缓、政策转向的主题。
尽管理论上加征关税会提高进口商品的价格，增加通胀压力，但市场显然更担心“物价上涨而经济崩溃”这种最糟糕的滞胀局面。
由于关税引发的美国通胀风险，摩根士丹利的经济学家不再预期美联储会在今年开始降息。他们将首次降息的预期推迟到2026年初，并预计最终利率将降至2.50%至2.75%的区间，远低于目前的4.5%。
分析指出，推迟降息的原因是特朗普的新关税政策带来的输入型通胀风险将再次困扰美联储的决策者。这一判断也反映了一个关键的逻辑转变，即尽管通胀尚未完全消退，但经济增长的风险变得更加棘手。
摩根大通资产管理公司的全球固定收益主管Bob Michele表示：
“如果没有变化，我们几乎可以说正在驶向经济衰退。目前的通胀与疫情后时期完全不同，这不是可持续的通胀反弹，美联储可以大幅降低利率。美联储的最终利率甚至可能从目前的4.5%一路降至2.5%。”
彭博策略师Sebastian Boyd指出，尽管通胀预期仍然很高，投资者仍然押注未来利率将会下降。这不是一个好消息。滞胀是央行行长最难应对的环境，但周四的利率市场传递出的信息是，美联储的双重使命中，就业部分将超过通胀部分。
