FOREXBNB了解到，在英偉達(NVDA.US)即將於下週發布萬眾矚目的第四季度財報之際，財經作者Damir Tokic針對英偉達後市展望發表文章，認為屆時該公司報告公佈時或因業績指引不佳而戳破人工智能泡沫，並從多維度分析其對生成式人工智能(GenAI)領域的潛在影響。
看跌英偉達評級
Damir Tokic曾在2024年6月19日英偉達股價徘徊在每股138美元左右時，將公司評定為“看跌”。截至目前，該股股價仍在每股138至139美元區間波動，這意味著近8個月來股價幾乎處於停滯狀態。
但其走勢在過去8個月裡跌宕起伏。2024年8月，股價一度暴跌至91美元，隨後強勢反彈至150美元，接著又回落到133美元。目前，在即將於2月26日公佈財報前，英偉達股價再次回彈，距離略超150美元的歷史高點並不遙遠。
Damir Tokic認為過去8個月英偉達股價一直在構築頂部。從長期走勢圖表來看，其形態如下：
Damir Tokic稱，去年6月給出“看跌”評級主要基於兩點：一是英偉達股價被高估;二是營收增速逐漸放緩。
從數據來看，自2024年1月起，英偉達季度營收增長率從同比265%一路下滑至93.61%;自2024年4月起，毛利潤同比增長率也從339%降至95%。預計英偉達此次第四季度營收為380.9億美元，同比增長72%，但營收增速放緩的態勢仍在延續。
2024年6月，英偉達市銷率高達40倍，這是一個極高的數字，如今雖降至30倍，卻依舊處於高位。
營收增長持續放緩，疊加30倍的市銷率表明其估值仍未回歸合理區間，因而他仍認為看跌英偉達具有合理性。
業績指引恐不及預期
英偉達將於美東時間2月26日盤後發布第四季度財報。市場預期其每股收益為0.84美元，環比增長3.7%;營收為880.9億美元，環比增長约8.5%。但考慮到當前市銷率所隱含的增長預期，這樣的季度增長率並不盡如人意。
以往，英偉達通常能超出營收預期20億美元，同時在盈利方面也會超預期，並且還會將下一季度的業績指引上調至高於市場預期的水平，投資者對此早已習以為常。
鑑於2024年第四季度標普500成分股公司整體表現強勁，Damir Tokic預計英偉達此次盈利和營收也會超出預期，不過超出幅度可能較前幾個季度有所縮小，畢竟這一趨勢已持續一段時間。
然而，此次業績指引或許會給市場帶來不小的衝擊。DeepSeek所帶來的技術革新極大地改變了行業格局。DeepSeek僅憑藉英偉達相對低端的芯片，且使用更少的芯片數量，就成功開發出一款極為出色的大語言模型(LLM)，成本僅是美國大型科技公司開發類似模型的極少一部分。
這一技術突破帶來的直接影響是，生成式人工智能(GenAI)模型所需的芯片數量大幅減少，對先進芯片的依賴程度也隨之降低。這意味著GenAI領域的資本支出可能會減少，進而衝擊到英偉達的營收。
DeepSeek的技術突破發生在1月底，正值微軟(MSFT.US)、META(META.US)和Alphabet (GOOGL.US)等美國大型科技公司準備發布財報之際。Damir Tokic認為，由於時間緊迫，這些公司很可能來不及調整財報內容，依舊按照DeepSeek風暴席捲之前的情況，給出生成式人工智能資本支出增加的預期。
他稱，大型科技巨頭們將逐漸意識到DeepSeek事件對生成式人工智能資本支出格局產生的深遠影響，預計2025年這一領域的資本支出難以再實現巨額增長。
英偉達下週發布財報時，將很可能對這一事件進行詳細討論。Damir Tokic認為，這將直接反映在低於市場預期的業績指引中，甚至可能出現季度零增長的情況。
宏觀視角：生成式人工智能泡沫
生成式人工智能泡沫的起點源於2023年4月英偉達發布的財報，該巨頭在其中披露超大規模數據中心運營商在該領域的巨額資本投入。
Damir Tokic稱，若超大規模數據中心運營商削減資本支出，這一泡沫則隨時可能破裂。一方面基於GenAI領域資本回報率偏低，企業遲早會削減投入，另一方面在於DeepSeek事件的橫空出世或將促使企業減少資本支出。兩大因素都將發揮作用，而DeepSeek事件則會作為最直接的導火索。
因此，若英偉達下週發布財報時，透露本季度生成式人工智能資本支出放緩，且這一情況體現在業績指引中，那么生成式人工智能泡沫極有可能就此被戳破。
目前，這些負面預測已逐漸成為市場討論的焦點。就連美聯儲副主席巴爾也對“生成式人工智能被過度炒作”的可能性展開探討：“正如我之前所言，若生產力能實現廣泛的增量增長，經濟自然會隨之發展。但就目前來看，生成式人工智能預期創造的價值或許被過度高估了，人們期待的是革命性突破，而實際可能只是生產力的小幅提升。一旦現實與預期不符，那些在該技術領域大量投入的公司，其市場價值很可能會出現調整。”
總結
綜合各種分析，Damir Tokic總結稱，即便不考慮DeepSeek事件可能帶來的負面影響，英偉達的增速也在持續放緩，同時估值仍處於泡沫區間，便已具備“看跌”的理由。
而當將DeepSeek事件的影響納入考量時，英偉達股票的“看跌”程度就更加显著了。Damir Tokic預測道，英偉達在財報中會承認DeepSeek事件的負面影響，導致本季度業績指引不及預期，這極有可能成為戳破生成式人工智能泡沫的關鍵因素。
