根據FOREXBNB的報導，美國資深芯片製造商英特爾(INTC.US)的股價在近五個交易日內飆升了近25%，這在一定程度上是由於市場傳言稱英特爾可能與芯片製造領域的主要競爭對手台積電(TSM.US)在美國建立合資芯片廠的重要合作。然而，花旗對此合作持保留態度，並提出了三個理由。

市場上有傳言稱，在北美和東亞的芯片供應鏈中，英特爾由於代工業務的持續巨額虧損可能面臨流動性危機，美國政府可能會推動英特爾與台灣的芯片代工巨頭台積電建立合資企業。

市場消息透露，英特爾的芯片代工廠可能在台積電的參與下被整合成一個新的合資芯片製造工廠，由台積電和英特爾共同持有，台積電主要負責技術運營。台積電可能會派遣工程師前往該工廠，監督2nm和3nm最先進製程芯片的試生產和正式製造，利用其專業知識確保工廠的成功以及英特爾未來製造項目的可行性。

對英特爾而言，這一消息無疑是一個巨大的利好消息。在過去的幾個季度中，英特爾在芯片製程技術上遇到了瓶頸，導致其自家的3nm AI PC端芯片不得不尋求台積電代工。被譽為“芯片代工之王”的台積電在全球芯片代工領域，尤其是在5nm及以下最先進芯片製程領域佔據著絕對的領先地位，獨自控制著“AI芯片霸主”英偉達的Blackwell產能。

因此，如果台積電與英特爾真的如市場傳言那樣建立合資企業，將大幅提升英特爾長期低迷的估值，幫助英特爾擺脫經營困境，同時也將大大推動特朗普政府主導的“芯片製造回流美國”的宏偉計劃。

Baird的分析師Tristan Gerra表示，儘管這一傳言尚未得到任何官方渠道的證實，即使這個項目是真的，雙方合資建設的芯片基礎設施可能需要很長時間才能完成。

儘管由於地緣政治問題，這樣的交易可能在華盛頓特區被特朗普及其副總統萬斯的團隊頻繁討論，但華爾街金融巨頭花旗在其最新的研究報告中表示，雙方在美國的這一合作完全“不可行”，並列舉了三個關鍵原因。

“首先，英特爾員工將不得不遵循台積電員工的指導和安排，這對於英特爾現有的工作模式來說是一個巨大的變化，意味著經營層面的額外成本。”花旗的半導體行業分析師Christopher Danely在給客戶的報告中寫道。

“其次，英特爾和台積電的芯片製造工藝以及製程生態系統和方法完全不同，因此英特爾員工們將不得不學習完全不同的芯片製造方式，並且大規模購買台積電所需的定制化半導體設備，對於台積電和英特爾來說都是一筆巨大的額外支出。”

據悉，在1月份的台積電業績電話會議上，台積電管理層預計2025年全年的整體營收將增長約25%，其中人工智能(AI)相關的營收規模預計將同比增長一倍，還預計2025年資本支出約為380億至420億美元（按中位數計算同比增長34%，如果與英特爾合資建廠，意味著台積電需要額外投入一大筆資金。

“最後，英特爾自己的員工可能不得不適應中國台灣芯片廠現有的完全不同的工作安排，例如住在工廠附近，如果需要的話能夠在半夜隨時趕到工廠調整芯片製造進程等等。”Danely在報告中補充道。

Danely領導的花旗分析團隊維持對英特爾股票的“中性”評級，並重申了他的謹慎立場，即該公司應徹底退出芯片代工業務，專注於其“核心消費電子端以及服務器端的微處理器競爭力”。Danely領導的花旗分析團隊重申給予英特爾21美元的目標價。

台積電與英特爾，前者在天上飛後者持續貼地

作為對比，英特爾當前股價徘徊在24.13美元附近，本週股價漲幅高達26%，主要催化劑在於美國副總統萬斯呼籲推動美國芯片產能擴張，以及最新款Arrow Lake架構芯片產品Core Ultra 9 275HX的性能測試顯示領先於AMD等同行的競品芯片，成為目前綜合性能最強的筆記本處理器。

這家總部位於加利福尼亞州聖克拉拉的芯片巨頭多年來一直在努力轉型，並與台積電、三星電子和其他全球頂級芯片代工廠進行激烈競爭，試圖從為英偉達、AMD等長期以來的競爭對手，以及為其他科技公司代工製造中央處理器與AI芯片的帶動業務中獲利。

在最近一個季度，英特爾代工業務僅創造了45億美元的營收規模，同比下降13%，並且其中大部分來自英特爾自己的設計部門，並且該業務持續巨額虧損，導致英特爾Q4淨虧損約1.3億美元，上年同期淨利潤高達26.7億美元。該公司在9月宣布將為亞馬遜(AMZN.US)旗下云計算部門AWS製造一部分數據中心服務器芯片。

全球幾乎所有5nm及以下先進製程的AI芯片由台積電所製造，三星在該領域僅佔一小部分，2nm級別的最先進製程芯片有望於2025年實現量產。在美國政府主導的“芯片製造回流美國”政策之下，台積電近年來赴美建設大型芯片廠，目前已經在亞利桑那州新建成了一家美國本土工廠，今年有望為蘋果(AAPL.US)在美國芯片廠代工舊款的A系列芯片，台積電在美國的第二家工廠正在建設中，預計2028年開啟量產。台積電近期與該芯片製造商的最大客戶之一英偉達討論了亞利桑那州芯片工廠生產其Blackwell架構AI GPU的計劃。

台積電目前為全球最大規模的合同芯片代工廠商，隨著佈局AI的狂熱浪潮未見降溫之勢且繼續席捲全球，其客戶英偉達以及AMD、博通等芯片巨頭，可謂市場對於AI最核心基礎設施——AI芯片的激增趨勢中最大規模受益群體。這些芯片巨頭對台積電的芯片代工合約規模激增，進而推動台積電自去年以來業績持續超預期強勁擴張，這也是台積電台股以及美股ADR股價自去年以來屢創新高的重要邏輯支撐。

台積電憑藉在芯片製造領域數十年的造芯技術積澱，以及長期處於芯片製造技術改良與創新的全球最前沿（開創FinFET時代，並且推動2nm GAA時代开启），以領先全球芯片製造商的先進製程和封裝技術，以及超高良率長期以來霸占全球絕大多數芯片代工訂單，尤其是5nm及以下先進製程的芯片代工訂單。