近期，美國10年期国债收益率显著走高，引發市場對股市前景的擔憂。
投資者期待的"聖誕節行情"未能如期而至，上週五標普500大盤跌1.1%後，週一美股延續跌勢。
分析指出，債券殖利率的上升是市場謹慎情緒的主要原因之一。儘管聯準會已經降息，但自9月以來，10年期美債殖利率已經上漲了近一個百分點，上週五更是創下了7個月來的新高。這項變化引發了對股市未來走勢的擔憂。
另外，市場也擔心新任總統川普的關稅和減稅政策可能會加劇通膨壓力，再加上政府赤字增加可能導致債券供應上升，進一步壓低債券價格。
Julian Emanuel領導的Evercore ISI策略師團隊在上週日表示：
“長期來看，企業獲利仍是股市的主要驅動力，但即使整體環境仍有利，長期殖利率上升可能會對股市造成中期壓力。進入2025年後，債券殖利率的上升將成為美股牛市面臨的最大挑戰。”
短期內或有回調，但中期風險依然存在Emanuel認為，基準殖利率在短期內可能會出現回調，因為國債市場的空頭部位較高，可能出現平倉行為。同時，石油敏感地區的地緣政治局勢可能會緩解，從而降低通膨擔憂。然而，川普政策、財政赤字問題以及日本可能減少購買美國國債的預期，將在中期內繼續推動債券殖利率上升，因此他預計明年年初債券和股票市場波動性上升是基本情況。
他進一步指出，債券殖利率上升對股市的壓力無時無刻不在，不論股市估值是否偏高。Emanuel舉例表示，無論是2018年（股市估值相對較低時），還是1994年、2022年（股市估值較高時），債券殖利率的上升都會對股市帶來壓力。
Emanuel強調，過去幾十年中，10年期美債殖利率並沒有固定的“閾值”，即超過某個水準會導致股市回調。不同時間段，這個“觸發水平”可能大相逕庭。例如，2018年3%的殖利率就對股市產生了壓力，而1994年這一水平鋼彈6%。
在當前週期中，Emanuel認為，如果10年期公債殖利率維持在4.5%以下，股市仍有能力克服壓力持續上漲。然而，如果殖利率突破4.75%，則可能引發更長期、更深層的股市調整。
Emanuel觀察到，自2020年債券牛市結束以來，股市累計上漲了117%，歷時1754天。然而，在10年期公債殖利率超過4.5%的89天裡，股市下跌了2.1%。而在收益率達到或超過4.75%的20天裡，股市下跌了3.7%。他還警告稱，若10年期公債殖利率突破5%，可能對牛市構成更大威脅，這與2018年川普任期第二年3%的殖利率水準類似。
儘管面臨債券殖利率上升的壓力，Emanuel及其團隊對2025年後期的股市前景仍保持樂觀。他們預計，儘管明年初可能出現波動，但經過短期調整後，標普500指數預計在2025年達到6800點。他們認為，收益率突破高位門檻的可能性較小，因此對股市長期走勢仍持正面態度。
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