12月11日-13日，第九屆FOREXBNB資本市場年會在深圳、香港兩地順利舉行。

在集中路演環節“FOREXBNB新春策略會”上，數十名專業投資者和研究機構在現場與中國旭陽集團（01907）的核心管理論道公司業務、財務以及未來發展。整個路演過程分為了三個部分，一是管理階層對旭陽集團整體經營狀況的介紹，二是對於公司亮點業務及未來發展的細緻梳理與講解，最後則是由管理階層解答投資者關切的重點議題。

以下為FOREXBNB整理的研究實錄：

全國佈局與全球開拓並舉

中國旭陽集團是中國及全球焦炭、焦化產品、精細化工產品和氫能產品的領先綜合生產商、供貨商和服務商。

從行業地位來看，中國旭陽集團是全球最大的獨立焦炭生產商及供應商；全球最大的焦化粗苯加工商、第二大高溫煤焦油加工商、第二大己內醯胺生產商，亦是中國最大的工業萘製苯酐及焦爐煤氣製甲醇生產商；另外，中國旭陽也是京津冀地區最大的高純氫供應商。

區域發展策略看，中國旭陽集團堅持全國佈局、全球開拓。國內方面，旭陽集團獨資或合資建設了8個生產園區，業務覆蓋26個省、169個市。自從2014年開始，旭陽集團已陸續營運管理了13個焦炭項目。今年以來，旭陽集團營運管理服務業務持續穩定提升，截至目前，營運管理服務規模已達706萬噸/年，其中焦炭640萬噸/年，化工66萬噸/年。

同時，旭陽集團加速發展海外業務，落實國內國際雙循環發展格局。目前，旭陽集團的焦化業務已覆蓋全球39個國家和地區，公司已在中國香港、印尼、新加坡、日本等地區設立了附屬公司，在澳大利亞、越南、印度設立了辦事處，同時旭陽集團在中東、蒙古以及東北亞等地的子公司或辦事處也積極籌備之中。值得一提的是，今年上半年旭陽集團印尼蘇拉威西園區偉山計畫也已陸續投產。

從產品線來看，今年來旭陽集團產品產業鏈進一步豐富，目前已拓展至5大類57種產品，生產線由73條增長至79條，包括58條化工品产线、17條焦炭产线、4條高纯氢产线。

在煤化工行業裡，旭陽集團已超過29年的深厚經驗，形成了銷運產供研一體化的管理體系。透過開拓國際市場，今年上半年旭陽集團的固體己內醯胺出口量翻倍成長，精細化工板塊的毛利年漲31.2%。而在焦炭及焦化產品領域，得益於旭陽集團自身的縱向一體化優勢，上半年公司的毛利年增19%。

從資本市場表現來看，旭陽集團已連續6次登榜《財富》中國上市公司500強；港股通持股量連續成長達到3.3億股，比上市之初增長83倍；累計分紅12次，總計38.35億港幣，截至2024半年度業績期末，股票年化報酬率6.37%，平均股息報酬率5.24%；先後成為滬港通、深港通標的，並被納入20項恆生指數、3項富時指數、2項MSCI摩根士丹利明晟指數。

從財務指標來看，截至2024年6月30日旭陽集團總資產規模達到598億元。2019-2023年，公司營業總收入連續5年持續上漲，達到461億元，5年複合成長率25%。

業務亮點及未來展望

在國際版面方面，旭陽集團透過搭建海外辦事處和子公司，增加全球煤炭供應鏈資源，不斷擴大焦炭化工品業務覆蓋範圍，有效實現旭陽開拓全球市場提質成長速度。焦炭業務方面，今年上半年印尼旭陽偉山計畫全面投產達效，向印度、東南亞、歐洲等9個國家銷售100萬噸焦炭；化工業務方面，固體己內醯胺海外銷售屢創新高，今年上半年銷售約1.8萬噸，年成長140%，超過2023年全年海外銷售，覆蓋9個國家，約佔全國固體己內醯胺海外銷售的20%。

加速向服務型製造業轉型升級，在發展過程中，旭陽集團堅持以市場為導向，以需求為目標，以客戶為中心。第一，旭陽集團透過客製化生產，提高客戶黏性，客戶需要什麼，旭陽就做什麼，完全依據差異化的客戶需求，推動智慧製造、數位製造，增加小批量多品種製造，提高客戶對公司的黏性。平均來看，旭陽的客製化焦產品噸焦利潤能夠增加37元／噸。第二，塑造品牌優勢，提高獲利能力，賦能產業發展。截至目前，旭陽集團營運管理服務業務規模已增至706万噸/年。另外，旭陽集團的輕資產營運策略也對其增強自身軟實力起到了積極作用，在印尼，本公司的偉山計畫享受到了地方政府各種稅收優惠政策；而在國內，旭陽集團與吳忠市通達煤化工有限公司、洛陽龍澤能源有限公司、四川旺蒼和烏海廣納的合作也進一步擴大了公司焦化業務的規模。

向世界領先的新材料公司邁進，截至2024年6月30日旭陽集團化工產能營運規模603萬噸，化工業務總量263萬噸，產能規模及業務量持續提升。未來，旭陽集團將繼續朝著成為世界領先的新材料公司努力，攻克下游技術壁壘建設高端聚醯胺新材料項目，跳過己二腈利用自主開發創新製程有效解決己二胺生產卡脖子問題，實現“一塊煤”到“一塊布”建鏈、補鏈、延鏈、強鏈貫通突破。

努力向多元化氫能源系統整合商轉變，旭陽集團自2020年進入氫能領域以來，經過不懈努力，現已成為京津冀最大的氫氣供應商，也是國家第一批清潔氫認證企業。今年上半年，旭陽在氫能領域持續佈局製、儲、運、加、研、用，氫氣銷量945萬方，不僅是去年同期的約1倍，也超過了2023年全年的銷量。在氫氣製備方面，今年上半年旭陽呼和浩特園區再投入一條10噸／天的高純度氫產線，截止目前，已擁有4條高純度氫產線，產能24噸／天，氫氣資源潛力達到39.6億方／年；在氢气儲運方面，旭阳拥有危化品運输资质和自己的運氢车队，運氢能力达到5.3噸／天；在氫氣加註方面，已在定州、邢台、保定佈局3座加氫站，加氫能力3噸／天，同時正在建造內蒙、定州另外两座加氫站，预计年内即可建成投運；在研發方面，定州氫能實驗室已建造完成，不斷深化對輸氫管道、液態氫、綠氫、氫燃料電池等新能源技術的研究開發；在應用場景方面，以公司分別於定州、邢台、天津港等5個地區成功搭建、稳定運行的氢能重卡運输线路为基础，借力今年6月政策再加碼，譬如山東、內蒙、四川相繼推出氫燃料電池車輛免收高速費預計可帶來每輛車全生命週期減少費用約30萬元等利好因素，全面推進並加速下游氫能重卡應用場景搭建，進一步擴大旭陽氫能應用範圍和規模。

在追求業務穩健發展的同時，旭陽集團在ESG領域也卓有建樹。截至今年6月30日公司已累計環保投入90.9億元，形成環保專利85項，排放量達到超超低排放標準，能耗水準低於業界領先水平，11家生產公司全部獲得ISO14001認證、認證率100%，獲評6家國家級綠色工廠、1省省綠色工廠；同時積極擴大各園區綠電採購量及採購比例，上半年綠電採購量合計2.68億度，折合減碳22.17萬噸。公司治理方面，萬德和恆生今年都提升了集團的ESG評級，並且獲得MSCI ESG首次評級；旭陽集團先後設立永續發展委員會，新增女性董事會成員，設立ESG工作小組，不斷深化《旭陽集團雙碳行動方案》的實施。社會責任方面，旭陽不斷提升顧客滿意度，向同業公司輸出綠色營運管理經驗，提升全行業綠色化標準，制定各類氣體排放控制機制，保證園區週邊環境安全、綠色。

為增強自身核心競爭力，旭陽集團一貫重視研發創新。截至目前，旭陽集團擁有設有11個集團一級研究所，3省省工程技術研究中心、5家國家級檢測中心以及院士專家工作站、博士後研究工作站、博士後創新實踐基地等研發創新平台，現有研發人員383人，2021年至今累計研發支出33.58億元，形成303項專利技術、556項專有技術，獲得249項省市級榮譽、取得40項國家、省市級技術創新成果。

未來展望：旭陽集團將繼續鞏固自身在己內醯胺領域全球第一的絕對龍頭地位，循序漸進將產能提升至150萬噸。同時，透過創新研發，旭陽集團將繼續全力解決“卡脖子”科技關卡，預計明年公司的5萬噸/年高端聚醯胺新材料、1萬噸/年差異化PA66工程將建成投產。

錨定高端新材料領域，旭陽集團將打造新的利潤成長點。在剛過去的10月，旭陽集團5000噸/年氨基醇順利落地，後續可依客戶需求客製化生產。得益於技術改造，旭陽集團己内酰胺成本再降468元/噸，產品獲利能力進一步提升。另外，今年下半年旭陽集團新增30万噸炭基新材料项目，該產品總產能達到160万噸，規模穩居全球第二。

焦炭方面，為使焦炭加工年產能達到3000萬噸的目標，旭陽集團將在2025年持續增加營運管理規模，力爭將市佔率提升至10%。焦炭方面，旭陽集團預期下半年增量產能為115萬噸，預計貢獻增量收入5000萬元；2025年該業務可望帶來2億元增量營收。

氫能方面，旭陽集團將力爭在2027年建設10個加氫站，每日加氫能力超過12噸；同時，旭陽集團也將與外部合作夥伴，打造5噸/天液氫示範項目，探索民用液氫商業化路徑。另外，旭陽集團也將推進定州-高碑店的輸氫管道的建設，該項目可望大幅降低運輸成本。同時，旭陽集團也將推進天然氣摻氫、氫燃料電池、再生能源氫氣等項目。

旭陽集團方面預計，至2025年公司化工業務產量可望達到551萬噸，焦炭1777萬噸，營運管理1228萬噸，氫能2500萬方。

問答環節

問：公司海外業務的具體發展如何？以及現階段海外業務的發展對於公司業績的影響有多大？

答：海外業務方面，我們印尼蘇拉維西園區偉山計畫的焦化年產能是480萬噸，目前該項目已有320萬噸已投产。今年上半年這個項目的銷售量是100萬噸，而就目前來看，下半年該項目的銷售量可望達到120萬噸。如果以全年220萬噸的销量来计算，那現在海外的收入其實已經能占到集團整體業務收入的10%。目前，印尼偉山計畫沒有並表，因此業績仍未能體現在公司的財報上。但現階段我們正加快推動印尼偉山計畫並表的事宜。

印尼偉山現在採取的是完全國際化的採購和國際化的銷售。印尼的情況，印尼本地的煤並不是主焦煤，它配煤的話，除了印尼本地煤，我們也會採購一些澳洲煤、美國煤，而下游我們現在銷售市場包括印尼本土，還有印度、土耳其，以及越南等東南亞國家。由於階段性的價格差異，印尼偉山計畫階段性的噸獲利達到了50元/噸、70元/噸、100元/噸，平均10美金/噸。長期來看還有進步空間：一是印尼偉山的焦爐煤氣還未完全利用，約有10美金的增量空間；二是目前工廠到港口到碼頭是用汽車運輸，公司正在興建管廊，待建設完成後，還會有4-5美金的成本節約；三是今年下半年我們在開拓國際供應鏈業務，隨之而來的是國際供應鏈的價格提高，公司獲利能力的提升。