海昌海洋公園（02255）股價正在遭遇一輪殘酷的“A字殺”。
FOREXBNB注意到，11月18日早盤，海昌海洋公園股價開盤即“閃崩”，一度下跌至0.44港幣，盤中最大跌幅超過31%。自10月8日創1.04港幣短期高点以来，海昌海洋公園的股價已跌到近6成。
11月18日午間，海昌海洋公園發佈公告，公司股份於18日下午1時56分起暫停買賣，但未公佈停牌原因。
輿論風波接踵而至
從訊息面上看，海昌海洋公園可謂已進入“多事之秋”。10月，市場一度傳言公司將出售資產、私有化及公司控股股東出售股權。
對此，海昌海洋公園於10月27日發布澄清公告。公告指出，公司目前沒有出售資產的計劃，而控股股東目前亦無私有化公司的計劃。針對公司控股股東出售股權的傳言，公司及控股股東會以公司利益最大化為原則，不時檢視進一步優化股東及資本結構的機會，但目前沒有與任何投資者就股權出售達成任何協議。公司將在適當情況下另行發佈公告。
在上述傳言的衝擊之下，截至10月27日收盤，海昌海洋公園股價已經較10月8日高點跌超30%。公司發布澄清公告後，股價一度停跌橫盤，但隨後“風波”再起。
近日，關於“大型海洋館展出假鯨鯊”的話題在網路上引起熱議。起因是“十一”期間遊客在國內某海洋世界觀賞鯨鯊時發現，其觀賞的鯨鯊並非真正的鯨鯊，而是“人造鯨鯊”，這引發了許多遊客的不滿。據媒體報道，人造鯨鯊并非孤例，目前至少有5只人造鯨鯊投入市场，而海昌海洋公園在其7個項目中，目前僅有一隻活體鯨鯊。
據FOREXBNB觀察，從經濟角度看，海洋公園對持有虎鯨、鯨鯊等單價高昂、“折舊”速度快的“生物資產”，保持審慎態度不無道理。海洋館通常難以提供與鯨鯊自然棲息地相似的舒適生存環境，使得鯨鯊的健康和壽命受到嚴重影響。通常，鯨鯊在自然環境中壽命可達70年以上，但在人工養殖情況下，平均生存年資僅5年。
在此背景下，海洋公園使用“仿生生物”替代活體生物，體現了資本追逐利潤的訴求，但若因此折損遊客體驗，恐非長久之計。專業人士亦指出，“假鯨鯊”事件不只是遊客糾紛，也折射出海洋主題樂園整體的生存困境。
深陷虧損泥潭，降本增效迫在眉睫
以海昌海洋公園為例，在疫情衝擊下，公司銷售毛利率由疫情前的45%以上驟降至2020年的-11.05%；2022年，公司銷售毛利率更下探至-35.15%。2020-2023年，公司歸母淨利分別為-14.78億元（人民幣，下同）、8.45億元、-13.96億元、-1.82億元。2024年上半年，海昌海洋公園仍未實現扭虧，實現營收8億元，歸母淨利潤-0.84億元；銷售毛利率為24.4%，年減2.7個百分點。
業績壓力之下，海昌海洋公園的財務槓桿率也進一步攀升。於2024年6月30日，公司的淨負債比率為197.5%，較2023年12月31日的182.5%，提升15個百分點。
要扭轉基本面的頹勢，海昌海洋公園無疑需要下大功夫實現降本增效。目前來看，海昌海洋公園正進行經營模式變革。公司在2024年中期財報中披露，公司透過輕資產的模式擴大上海海昌海洋公園二期項目。該項目採用營運即服務（OAAS）模式開發，具體是由合作夥伴負責土地取得和投資建設；由海昌負責營運管理，並實現收入並表。上海海昌海洋公園二期計畫預計於2025年開業。
另外，海昌海洋公園還在2023年財報指出，為了減少對珍稀動物的依賴以及促進仿生科技的商業化應用，公司也開發仿生鯨鯊、仿生鰩魚、仿生江豚等，上述仿生生物可用於科普、科學產品輸出、演藝產品輸出。
需要注意的是，隨著“假鯨鯊”輿情的爆發，民眾對海洋公園使用“仿生生物”替代活體生物的認可度顯然還有待提高，中蘊含的經營風險不可忽視。
海昌海洋公園長期下行的股價走勢表明，大量投資者選擇了規避風險，但所謂“彼之砒霜，我之蜜糖”，採取逆向思維“抄底”的投資者亦不鮮見。FOREXBNB數據顯示，截至11月15日，港股通持有海昌海洋公園9.12億股，較10月15日的8.21億股增加0.91億股，持股比例提升至11.23%。
也許南向資金相信，海昌海洋公園的控股股東會堅守並發展這份“家業”，未來能扭轉業績虧損局勢。
