FOREXBNB獲悉，開源證券發布研報稱，醫藥長期產業趨勢未曾改變，板塊預計將企穩回升。隨著三季開始院端基數因素緩解，老化剛需+創新供給可望拉動板塊恢復穩健成長。受益創新藥國內放量+出海驅動成長，疊加營運品質提升，多數藥廠業績穩健，製藥板塊迎來商業化新周期，首選創新與出海方向，關註消費復甦化學製藥及生物製品。

開源證券主要觀點如下：

長期產業趨勢未曾改變，板塊預計將企穩回升

2024年前三季，醫藥板塊整體收入成長速度-1.72%，歸母淨利成長速-5.50%；單看Q3，2024Q3醫藥板塊整體收入成長速度-1.27%、歸母淨利成長速-16.03%，業者經營表現整體承壓，隨著三季開始院端基數因素緩解，老化剛需+創新供給可望拉動板塊恢復穩健成長。

前三季，醫藥市場整體波動下行，該行認為，市場已充分回饋經營層面的悲觀預期，充分回調後，板塊估價價比明顯。當前階段，醫藥政策趨於穩定、老化背景下未滿足的臨床需求快速成長、企業創新能力不斷提升等長期產業趨勢未曾變化；同時，隨著宏觀經濟好轉，壓制醫藥板塊的健保收入成長率預計可望邊際向上。往後看，醫藥板塊經營業績可望企穩回升，該行堅定看好醫藥板塊的投資機會，業績和估值均有望改善，醫藥大市場，從不缺投資機會。

精選個股，首選創新與出海方向，關註消費復甦化學製藥及生物製品

集採影響邊際減弱，受益創新藥國內放量+出海驅動成長，疊加營運品質提升，多數藥廠業績穩健，製藥板塊迎來商業化新周期；國內創新藥企業正快速接軌全球，“license-out”不斷湧現，國內商業化環境逐步改善，同時，產業競爭格局在改善。

製藥產業鏈：隨著美國進入降息週期及國內持續對創新藥產業的支持，CXO及科研服務的經營績效可望逐步見底回升，股價又處於低位，板塊可望迎來新機遇。

醫療器材：國內DRGs、集採、醫療合規化等擾動因素仍存在的背景下主要尋找阻力較小、短期有業績，長期有成長的賽道，方向上精選出海、院外消费醫療器材及设备更新换代等。

原料藥： 2024年原料藥PPI指數處於歷史底部，業界價格底部穩定，產量增速拐點向上，產業獲利能力持續改善，2025年可望迎來量價齊升的趨勢；同時，在當前醫療環境下，“原料藥—製劑”一體化佈局的優勢可望顯現，製劑业务有望快速贡献增量业绩；

中藥：該行建議精選經營真改善，能夠穿越疫情週期的公司；方向上，首选有政策支持及新品种驱动增长的中藥创新药细分赛道；同時，靜待基藥目錄調整等利好政策驅動板塊向上；

消費醫療：消費屬性較強的專科醫療服務、中/化藥貼膏及眼科用藥/械、中藥品牌OTC、醫藥商業、血製品及疫苗等細分賽道可望受益國內宏觀政策加碼後消費能力的逐步恢復；在醫療服務領域，頭部眼科醫院品牌力強，可望帶來市佔率及獲利能力回升；中醫診療服務服務業滲透率較低，看好龍頭公司內生及外延標準化推進；口腔醫療服務業出清階段，產業龍頭逆勢擴產，2025年營收口徑可望加速成長。

推薦標的

製藥及生物製品：恆瑞醫藥(600276.SH)、人福醫藥(600079.SH)、恩華藥業(002262.SZ)、興齊眼藥(300573.SZ)、九典製藥(300705.SZ) 健康元(600380.SH)、麗珠集團(000513.SZ)、華東醫藥(000963.SZ)、東誠藥業(002675.SZ)、京新藥業(002020.SZ)、苑東生物(688513.SH)、諾誠健華-U(688428.SH)、澤璟製藥-U(688266.SH)、科倫博泰生物-B(06990)、智翔金泰-U(688443.SH)、康諾亞-B(02162)、和黃醫藥(00013)、科興製藥(688136.SH)、天壇生物(600161.SH)

CXO及科研服務：藥明康德(603259.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、藥明合聯(02268)、康龍化成(300759.SZ)、博騰股份(300363.SZ)、百洋醫藥(301015.SZ)、藥石科技(300725.SZ)、諾泰生物(688076.SH)、九洲藥業(603456.SH)、皓元醫藥(688131.SH)、畢得醫藥(688073.SH)、奧浦邁(688293.SH)、百普賽斯(301080.SZ)、藥康生物(688046.SH)、聖諾生物(688117.SH)、諾思格(301333.SZ)、陽光諾和(688621.SH)、阿拉丁(688179.SH)

醫療器材：可孚醫療(301087.SZ)、奧泰生物(688606.SH)、愛博醫療(688050.SH)、三諾醫療(300298.SZ)、翔宇醫療(688626.SH)、邁瑞醫療(300760.SZ)、開立醫療(300633.SZ)、澳華內視鏡(688212.SH)、偉思醫療(688580.SH)

原料藥：奧銳特(605116.SH)、仙琚製藥(002332.SZ)、同和藥業(300636.SZ)、華海藥業(600521.SH)、普洛藥業(000739.SZ)

中藥：悅康藥業(688658.SH)、佐力藥業(300181.SZ)、方盛製藥(603998.SH)、羚銳製藥(600285.SH)、濟川藥業(600566.SH)、昆藥集團(600422.SH)、康緣藥業(600557.SH)、太極集團(600129.SH)

醫療服務：錦欣生殖(01951)、通策醫療(600763.SH)、海吉亞醫療(06078)、美年健康(002044.SZ)

醫藥商業：益豐藥房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)、健之佳(605266.SH)、九州通(600998.SH)

風險提示：集採降價超預期、健保談判降價超預期、醫療產業政策風險、地緣政治風險。