FOREXBNB獲悉，近日，摩根士丹利基金發文稱，展望2025年債券市場，整體收益率大概率維持“1字頭”，波動增大。信用債市場，供給整體維持緊平衡，各品種有不同變化趨勢。資產荒或常態化，因債務置換致銀行資產配置訴求提升、債券淨增收縮。整體來看，2025年的債券投資更強調配置，同時在供給節奏波動時點逆向投資可能是更好的策略。
2025年，廣義無風險利率的趨勢性下行不變，不過，具體節奏上可能會有一定的波動。在積極有為的財政政策背景下，赤字率或提升，專案債、特別國債發行規模可能擴大且發行節奏大概率前置，這在擴內需上會影響債市走向。貨幣政策預估維持適度寬鬆，降準降息可期。外部環境中，貿易摩擦或升級使全球風險偏好下行，短期內影響我國債市，長期仍由國內政策主導。價格端CPI溫和回升，匯率波動或加大。供給端政府債發行壓力增加，但央行支持可望緩解衝擊。需求端銀行與保險仍為重要配置力量，大行或持續買入國債，農商行等也將發揮穩定作用。
2024年債券市場整體呈現複雜多變的態勢，利率債和信用債市場均有各自的運作特點。利率債市場方面，走勢可分為三個階段。
第一季，由於基本面偏弱且預期政策兌現，降息降準預期催生債市“搶跑”行情，利率加速下行；4-9月，受央行指導與政策預期擾動，十年期公債利率多次觸底反彈，中樞逐漸下移，如地產政策與特別國債發行等事件均引發利率波動；10月至年底，政策落地市場預期變化，貨幣政策從穩健調整為適度寬鬆，利率低位震盪後加速下行，10Y國債殖利率破2.0%後下行至1.7%。殖利率曲線整體平移下行且呈牛陡特徵。
信用債市場來看，整體呈現資產荒格局。土地財政承壓下城投業務獲利項目持續下降，政府嚴控債務使得新增市府融資下滑，中小銀行傳統信貸投放相對低迷。在此背景下，信用債利差持續壓縮。
近年來機構行為研究成為了重中之重。今年理財規模變化呈現階段性特徵。上半年，理财规模增长较为显著，部分原因是年初以來資本利得充足，產品收益率更具吸引力，相較於存款和權益資產優勢明顯，形成了正回饋機制。同時，4月的手工補息監理政策促使存款出表轉換為理財負債端，進一步推動了理財規模的擴張。上半年理財存續規模從去年年末的26.8兆元大幅抬升至6月末的28.53兆元，较过去三年同期均值有显著升高。然而，8月開始，市場頻繁調整以及贖回潮壓力使得固收類資產吸引力邊際減弱，疊加銀行存款回錶動力較強，理財負債端開始邊際走弱。不過，整體來看贖回潮擴散範圍相對可控，並未出現連續超季節性的規模大幅下滑，顯示出理財市場在波動中仍具有一定的韌性。展望2025年，理財平滑機制的管控背景下，淨值化波動會導致申贖波動增大，進而有可能增加信用利差的波動。
