布油自7月4日高點回落跌超15%後，匯豐預計2025年油價還得跌？

美東時間11月19日週二，匯豐發布研報預計OPEC+將宣布將目前的減產措施再延長三個月至2025年4月，而不是按照當前計劃從2025年1月1日開始增加產量，這樣做的原因是為了避免在通常需求較弱的第一季出現石油供應過多的情況。

先前，OPEC+原本計劃從10月份開始解除220萬桶/日的自願減產計劃，並逐步增加產量。然而，由於國際油價持續低迷以及對油需疲軟和供應增加的擔憂等因素，OPEC+已兩次延遲取消該自願減產計劃，現在打算從2025年1月開始執行，且在此之前還有多次延期。按照目前的安排，OPEC+的下一次半年會議定於12月1日召開，以決定其下一步產量政策。

匯豐預計，三個月的延長期可抵銷部分疲軟油需，但即使延期，2025年油市平均還是會有每日50萬桶的過剩，略低於先前的預測。而且延期不能解決OPEC+的根本問題，因為在OPEC+減產的同時，非OPEC國家的石油產量卻在增加。匯豐預計，布蘭特原油價格預測在2025年及以後維持在每桶70美元水平。

OPEC+延遲時間可能更長

考慮到美油和布油目前徘徊每桶70美元附近的低位，匯豐不排除OPEC+將增產計畫延後到2025年晚些時候的可能性，並指出OPEC+可能會選擇分成幾次小延期，而不是一次性延後六個月或一整年，這樣做比較靈活。

如果OPEC+在整個2025年都不增加產量，那麼石油市場供需就會比較平衡，而不是出現小幅過剩，這正符合OPEC+希望維持市場平衡的目標。在這種情況下，油價可能會比預期的2025年每桶70美元要高一些。

OPEC+仍然沒有“絕佳退出策略”

但延期不能解決OPEC+的根本問題，因為在OPEC+在減少石油產量以控制市場價格的同時，其他國家的石油產量卻在增加，而且未來兩年比油需成長還要快，尤其是在需求成長已經低於歷史趨勢水準的情況下，這使得OPEC+在未來中期內想要增加產量、多賣點石油時，市場也可能已經有足夠的石油供應了，市場競爭會更激烈。

匯豐預測，2025年非OPEC國家的石油供應將增加130萬桶/天，2026年增加100萬桶/天，而這兩年的需求成長分別只有110萬桶/天和90萬桶/天。

OPEC+準備適應較低油價

匯豐認為，OPEC+可能得準備好長時間面對較低的油價。他們可能希望慢慢地增加石油產量，這樣對市場的衝擊小一些，但這也不是一個完美的解決方案。因為現在市場上等待投放的剩餘產能超過300萬桶/天，這還不包括現在有的640萬桶/天的產能。這麼多的石油產能如果進入市場，會限製油價的上漲。

所以，OPEC+可能需要接受更長時間的低油價。那些海灣地區的石油出口國可能透過借錢和嚴格控制開支來應對石油收入的減少。

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