美银证券重申对携程(TCOM.US)的“买入”评级，并将目标价从77美元下调至68美元，主要基于对国际扩张投资及短期利润率承压的预期。尽管如此，携程凭借在中国中高端旅游市场的领导地位和国际扩张潜力，仍被视为行业的关键受益者。

携程在2024年实现了显著的业绩增长。该公司第四季度净收入同比增长23%，全年非GAAP净利润率达到创纪录的34%。携程宣布了一项资本回报计划，提议在2025年支付2亿美元的股息，并进行高达5.4亿美元的股票回购。

在中国春节期间，出境游预订量同比增长20%，入境游增长更为显著，达到三位数。然而，尽管旅游需求旺盛，但酒店和机票价格的疲软对收入增长产生了一定的抵消作用。国内酒店价格同比下滑中低个位数，国内及出境机票价格同比下跌高个位数至低双位数。受此影响，一季度收入增速预期从2024年的20%放缓至16%。

财务数据概览

财务指标 2024年第四季度 市场预期 毛利率变化
净收入（人民币） 127亿元 超出3.4% 从82.4%下降至79.3%

高盛指出，携程在2024年第四季度的净收入达到人民币127亿元，超出市场预期3.4%。由于国际平台Trip.com业务的快速增长以及相关投资的增加，公司毛利率从第三季度的82.4%下降至79.3%。

在利润率方面，由于Trip.com业务收入贡献的增加以及海外用户和人才获取方面的增量投资，预计2025年利润率将受到一定压力。因此，高盛将非GAAP净利润预期下调16%至17%。

携程在2024年取得了显著的业绩增长，并在出境游和入境游领域表现出色。然而，2025年公司面临着利润率压力和国际扩张的挑战。尽管如此，凭借其在中国中高端旅游市场的领导地位以及持续的国际扩张潜力，该公司仍被视为行业的关键受益者。