根据FOREXBNB的报道，国泰君安证券在其发布的研究分析中指出，自2024年起，火电行业在特定时期内实现了超额收益，然而在10月份电价博弈期开始后，其市场表现开始落后于整体市场。与此同时，水电和核电的超额收益先是扩大随后又有所收敛；而公用事业的绝对估值目前处于历史低位。报告建议关注以下细分子板块的结构性投资机会：1)火电：三个非周期性因素（容量电价的支撑、融资成本的降低、长期煤炭合同锁定成本）推动了行业周期性的减弱，提高了火电行业的整体盈利稳定性，尽管区域盈利存在差异；2)水电：面对来水压力，建议逆向投资优质的大型水电项目；3)核电：其长期的隐含回报率值得投资者关注；4)风光：选择地理位置优越、风电占比高的优质股票；5)燃气：关注在自由现金流改善趋势下股息价值的提升。
新电力系统建设开启新周期：“降低电价”不再是主要问题
目前，政府对电力行业的首要目标已经从“降低电价”转变为“保障供应安全”和“低碳转型”。电力企业的利润尚未回升至历史平均水平，因此需要确保火电等项目能够获得合理的预期收益，以激励电力企业的投资积极性；同时，电力企业还需增加对新能源的投资，以满足清洁低碳转型的需求。
电力改革悄然进行，电源角色发生转变
1)新能源进入市场的步伐加快，一些省份开始实施分时电价机制；2)新能源的发展压缩了火电的电量空间，火电正逐渐从基础负荷电源转变为调节性电源。
